國產大飛機即將面世 6概念股將起飛（名單）

濰柴重機:拐點進一步確認 受益國企改革加快

濰柴重機 000880

研究機構：安信證券 分析師：王書偉,鄒潤芳 撰寫日期：2014-09-02

營業收入加速增長,業績符合預期。14年上半年公司實現營業收入15.03億元,同比增長34.88%,歸屬母公司凈利潤3,422萬元,同比增長6.55%,每股收益0.12元,業績增長符合預期。推動業績增長的因素:1)大機訂單交付倍增,傳統業務調整產品線,注重產業戰略升級,銷售規模穩健增長;2)由于期間費用率上升,綜合毛利率持平導致凈利潤增速低于收入增速。

大功率中速機訂單交付大幅增長,14年有望實現扭虧。上半年公司大功率中速機新簽訂單9,123.8萬元,其中,2季度新簽訂單4700萬元,在手訂單總額3.67億元。根據我們的測算,上半年大機交付2.55億元,去年同期僅交付1450萬元。根據在手訂單交付周期,我們預計14年大機業務收入規模約4.3億元,大機業務有望實現扭虧。隨著我國執法公務船、海工輔助船、工程船以及遠洋船舶建造將拉動大機需求快速增長,預計2014年公司大機新簽訂單有望達到8-10億元。

綜合毛利率基本持平,期間費用率略有提升。公司上半年產品綜合毛利率11.12%,同比基本持平。未來隨著零部件自制率的提升,大機產品盈利能力明顯增強,公司盈利能力將趨勢性上升。銷售費用率為3.1%,同比提高1.4個百分點,主要由于大機訂單交付導致技術許可費用增長;管理費用率同比下降0.8個百分點至5.9%,管理費用控制較好。

受益國企改革加快推進,高管股權激勵及資產注入預期提升未來成長。7月初,山東出臺《關于深化省屬國有企業改革完善國有資產管理體制的意見》明確提出“推動省屬國企改制上市;對不具備上市條件的企業,鼓勵資產注入省屬控股上市公司;探索混合所有制企業員工持股;國有控股上市公司可通過股票期權等對高級管理人員和核心技術人才實施股權激勵”等。公司隸屬于濰柴集團,與濰柴動力相比,公司管理層沒有股權激勵,未來山東將加快國企改革,股權激勵將推出,公司管理效率及業務開拓將大幅提升;另外集團旗下相關資產在國企改革大背景下存在注入預期,未來業績增長空間廣闊。

重申買入-A投資評級。公司經營情況進一步印證了我們對業績拐點的判斷,維持此前的業績預測,預計2014年-2016年EPS為0.40元、0.57元、0.73元,作為山東省國資委下屬公司,未來將有望受益于國資改革加快,重申買入-A評級,6個月目標價為14.25元,相當于2015年25倍的動態市盈率。

風險提示:大機訂單交付進度低于預期;原材料價格波動的風險。