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金楓酒業(600616)：受累消費不景氣黃酒仍疲軟，新品推出臨近

支撐評級的要點

3季度消費不旺，銷量下降是單季度毛利率下降1.26個百分點的主要原因。

黃酒行業景氣度不高疊加2014年宏觀消費形勢較差，兩方面因素導致公司黃酒業務增長較為一般，并表的白塔由于體量較小，對整體增速貢獻暫時較為有限。

預計公司獲得料酒QS證后于11月開始投放市場，為使市場費用可控，起泡酒在其后推出，預計是2015年推出，從收入端看，2015年將有兩大新品對收入端產生積極影響，推廣效果值得持續跟蹤。

2014年增發股份將于2015年3月解禁。

評級面臨的主要風險

起泡酒新品風險；調味料酒由于競爭激烈不能快速上升規模。

估值

鑒于公司積極籌劃新品進入相對更景氣的調味料酒和年輕化起泡酒領域，轉型帶來新的催化劑，以2015年35倍市盈率估值，目標價由9.30元上調為9.55元，維持謹慎買入評級。（中銀國際證券）

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