七大理由支撐商品價格走強 商品系分級B或成最佳抄底利器

每經實習記者 費盛海

目前大宗商品價格與基本面，在經歷7年熊市后已悄然改變，種種利好不期而至，自今年起到本周五，CRB指數和BDI指數已分別從最低點反彈了6.58%和18.27%，綜合全球量化寬松政策繼續、主要經濟體經濟筑底前景漸顯、美元有望階段性見頂、國際大宗商品原油率先反彈、國內進一步降準降息預期、地產基建政策刺激、厄爾尼諾現象加劇這7大因素共振影響，商品多年來的熊姿或將逐漸消退，與大宗商品相關的資產或成為市場新寵。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

全球量化寬松貨幣供應充裕

縱觀全球，自2008年金融危機后全球主要國家接連施行了量化寬松政策以刺激經濟復蘇。全球經濟和資本市場得益于政策寬松、低利率和大宗商品價格紅利等多重有利因素疊加，在以股票為代表的各行業指數和大類資產價格輪番飆升，走出了一輪輪牛市。另一方面，在目前低利率、低通脹的寬松貨幣政策影響下，全球主要經濟體進一步實行量化寬松政策仍是大方向。

主要經濟體經濟筑底前景漸顯

繼美國經濟復蘇在全球范圍內達成共識后，本周四，歐央行行長德拉吉表示，有跡象顯示QE對經濟在起作用，這或表明，世界經濟另一支柱歐洲也有了筑底跡象、這對全球經濟進一步筑底和全球股市的火爆行情提供了有利支撐。另一方面這也折射出在目前貨幣充裕的背景下，投資者有著極強的增值與保值需求，股票、債券、貨幣（美元）、商品的資產價格輪動性上漲是一個大趨勢，只是先后順序和上漲幅度會有所不同。

美元有望階段性見頂

本周，美元指數受到美國多重經濟數據不佳打壓，以及美聯儲內部鷹派、鴿派對于何時加息分歧加大等諸多不利因素影響在單周大跌2.09%，并創下了近兩周最大的單日跌幅。另一方面，在目前低通脹、寬貨幣的理想環境下美聯儲尚缺乏足夠動力加息，這或也表明美元的階段性頂部已經顯現。

原油率先大宗商品反彈

與此同時，本周美國相繼公布的原油庫存數據低于預期，這直接帶動了原油期貨的大幅反彈。

受益于美元走弱以及原油大漲的雙重動力推動大宗商品市場一改多年熊姿，除黑色金屬、橡膠和粕類表現欠佳外，其余商品價格重心均在逐步抬高，其中以化工品和有色金屬表現最為搶眼，而黑色金屬、橡膠和粕類近期也有低位抗跌的跡象。

中國雙降預期強烈

平安證券宏觀策略報告表示，資產價格的膨脹有利于去杠桿，其與實體經濟的改善并非相互對立；一個預期樂觀的資本市場更有助于緩解銀行、國企和地方政府等的壓力。政府的信心十足體現在應對經濟下行和風險方面，政府依然具有很多政策工具。預計2015年仍有2次降準，1-2次降息，這也將對地產、消費、大宗商品形成直接利好。

中國穩定樓市助力大宗商品

據國泰君安宏觀報告表示，中國在二季度有望啟動穩增長和穩房市政策，上調赤字率加碼基建，作為大宗商品的主要消費國中國的寬松政策對大宗商品市場有著重要影響。中國二季度穩增長和穩房市加碼，有利經濟小周期企穩，近期發改委赴各地調研，將啟動一系列穩增長政策：7大類重大投資工程包、6大領域消費工程和“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略。預計二季度經濟有望小周期企穩，近期信貸、財政基建支出等先行指標回升。從中期看，隨著房地產投資著陸，中國經濟有望于2015年底-2016年探明中長期底部,這也將對大宗商品價格走勢形成有利支撐。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

厄爾尼諾又一價格推手

另一方面，厄爾尼諾現象也是大宗商品價格上漲的一個重要催化劑，美國國家大氣監測組織3月份稱,2015年很有可能是厄爾尼諾年。這將進一步影響鎳、銅、鋰、錫、鋅等礦產品主要產出國的產量。加之去年以來以銅鋁鉛鋅煤等周期品已經由于前期價格過低，供給端出現收縮，可以預見若是厄爾尼諾現象進一步惡化，將極大的加劇供給端進一步收縮，使得供需環境進一步轉變。

受此7大要素共振影響，大宗商品市場在歷經7年熊市后的過度悲觀預期有望轉得以轉變，大宗商品價格或正逐漸走出熊市陰霾，走出一輪上升行情，相關股票、指數、基金也是投資者的不二選擇。

如何挑選“抄底利器”？

即然看好大宗商品的中期反彈走勢，那么到底是該買個股還是與大宗商品相關的基金呢？

這需要因人而異，對于一些高手而言大可以自由發揮，精選個股獲得超額收益。但是對于大部分普通投資來講，買個股也許還會面臨如滯漲、黑天鵝、資產回撤率高、停牌等諸多風險影響，這也就是說如果運氣不好投資者還將面臨即使踏上了風口也風不起來的囧狀，而以上問題均可以通過購買基金解決，另一方面基金還具有免印花稅、官網申購0手續費等諸多優勢，對于普通投資者來講投資基金將會是首選。

那么到底是購買與大宗商品相關的QDII基金還是大宗商品相關的行業指數基金呢？火山君是這樣看的，第一，QDII基金大多沒有杠桿，在風起時往往不給力。第二，目前中國股市是全球最火爆的市場，同樣是在風起時國內的行業指數基金在資金與人氣上擁有相對強勢的地位。

所以要抄底全球大宗商品價格的反彈行情，在基金的選擇上還是應該以國內的行業指數分級基金為主，而要想通過持有分級基金對大宗商品相關主題投資進行投資，對其標的指數的研究是必不可少的。

記者梳理出與大宗商品相關的五類指數分別為國證有色（399395）、800有色（000823）、A股資源（000805）、煤炭指數（000820）和中證大宗商品（399979）進行對比,自去年6月本輪牛市啟動以來到本周五的漲幅依次分別為93.98%、89.86%、90.81%、88.47%和95.03%，該五類指數相較同期滬指110.24%的漲幅平均落后17%。較2007年滬指4200點時期的高位仍有超過50%的上漲空間。大宗商品相關的各行業指數滯漲的表現，可以說基本反應了前期商品熊市的基本面，但值得注意，倘若此時大宗商品的整體預期已經改變，那么相關指數的滯漲情況或也有望得到更正。

另外從近10年的走勢數據與滬指對比可總結出4個現象：

第一，該五類指數的總趨勢與滬指呈正相關關系，即當滬指發生大周期轉向時，該五類指數在方向上總體與滬指一致。

第二，該五類指數在滬指反彈時的波動幅度往往要大于滬指，即滬指反彈時的走勢較強，反彈幅也較度大。

第三，表現最為穩定的指數為有色金屬指數，該指數在第一位和第二名位的時間要領先其余相關指數，為最穩定的指數。

第四，煤炭指數受煤炭價格低迷和環保問題的雙重打壓，在這輪牛市的表現最差。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

此時若你仍看好后市行情，在大宗商品拐點漸顯的現今，根據反彈較強的現象，配置大宗商品相關的指數將是一個不錯的選擇。

商品系分級B基金評測

從上文中我們已經找到了表現最強指數的為中證大宗商品95.03%，其次是國證有色93.98%和鵬華A股資源90.81%，最弱的是煤炭指數88.47%和信誠800有色89.86%，除煤炭指數沒有對應分級B外，其余4類指數對應的分級B分別為招商商品B（150097）、國泰有色B（150197）、鵬華資源B（150101）、信誠有色800B（150151），通常來來講分級B表現與跟蹤指數通常為正相關，具體漲跌幅還要根據杠桿比例、基金規模（抗套利資金能力）來確定。

杠桿、成交量和上折閾值對比

四只分級B目前對應價格杠桿比例、成交量和上折閾值分別為國證有色B1.56倍、2.6億元和1.5、信誠有色800B1.53倍和1.86億元和1.5、招商商品B1.78倍、1.27億元和2、鵬華資源B1.43倍、3.30億元和2。通常來講杠桿越高，彈性越好。上折閾值越低，越有利于杠桿長期保持在較高水平，從這方面看國證有色B和信誠有色800B由于較低的上折閾值在價格杠桿上要優于其余分級B。

另外成交量越大也可以反映出基金規模較大（由于套利等多種因素，目前眾基金公布的最新份額離實際份額偏差較大，所以改為成交量估算更貼近實際）目前國證有色B和鵬華資源B的成交量領先，在出現行情時比較能抗新資金的申購帶來的凈值稀釋效應。

標的樣本構成

四只與大宗商品相關的分級B中，主題最鮮明的是國證有色B和信誠有色800B，跟蹤樣本均為有色板塊股票股，只是在指數編制上存在細微差異。而跟蹤中證A股資源指數的，鵬華資源B則主要采取有色行業和煤炭行業樣本作為重點配置標的，跟蹤中證大宗商品指數的招商商品B的采集樣本最為分散分別投資于化工、有色金屬、農業、石化、天然氣等多個行業的上市公司，雖然商品B在前期的表現要優于其余基金，但是根據以往經驗來看，在風起時主題鮮明的分級基金往往表現更好。

綜上所述，國證有色B在純投資有色版塊的基金中具有指數表現領先、杠桿穩定、成交活躍、規模較大等優勢可以作為積極型投資者抄底大宗商品基金的首選配置。

招商商品的投資面較廣，在整個牛市中表現穩定，受套利資金打壓的可能性也較小、但卻很難在風起時取得超額收益，穩健型投資者可考慮配置。

鵬華資源因為在跟蹤樣本中存在煤炭股標的存在一樣的稀缺性，且成交量最大，看好煤炭版塊的積極型投資者可配置。

投資策略及小技巧

值得注意，雖然有色版塊在大盤反彈時會有不錯的表現但是對于大盤何時反彈卻存在很大的不確定性，此時如果沒有策略的冒進遭受損失的幾率仍然很大。對于不同類型的投資有兩套方案可供選擇。

積進型投資者，目前國證有色B因為受到套利盤打壓其凈值增長幅度尚不足現有杠桿水平的一半，這也從側面反應出其目前持倉不足5成的現狀，相較其余基金的滿倉遭遇利空，不足5成的倉位會更為抗跌，如果周一標的指數逆市拉升該基金獲取超額收益的幾率也相對較高，但是由于目前該基金的B類份額存在大幅溢價的情況，再從二級市場重倉買入或不劃算，看好有色版塊的積進型投資者可按照2成倉位申購其母基金、2成倉位在二級市場買入國證有色B的方式參與行情，如之后大盤繼續調整或走穩再擇機加倉。對于看好其他商品指數的積進型投資者可先在低開之時買入2-3成對應的分級基金作為底倉，如之后大盤調整或走穩再逐步加倉。

穩健型投資者，由于目前大宗商品的行情沒有啟動、其主攻版塊存疑，對于厭惡不確定性風險的投資者可以采取定期進行申購配置或按倉位分批逢低申購的方式，按照2：4：4的策略配置國證有色（160221）、鵬華資源（160620）、招商商品（161715）的母基金，等待享受大宗商品相關分級基金行情啟動后，然后分拆為A、B兩類基金，第一時間賣出分級A基金，就可以盡情享受分級B基金的溢價泡沫了。

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