賣方分析師轉型新路徑：過往積累變成“兩條腿”走路

每經編輯｜王一鳴    

近期，一份中國證券業協會發布的報告中的數據引起業內頗多關注：在市場頗為活躍的2015年，證券業從業人員同比增加逾兩成背景下，賣方分析師的人數卻從2014年的2866名減少至2015年的2350名，即出現近兩成下滑。

對此，多位受訪賣方人士認為，2015年的A股牛市快速驅動了國內一、二級市場聯動以及相關產業和資本的互聯網化，產業界和投資界對投研背景人才需求呈現了爆發式增長，這造成了2015年注冊分析師離職轉型其他行業人數眾多；雖然近兩年入行的人數實際在增加，但由于獲得證券投資咨詢執業資格需要兩年，所以，在2013年后入行的分析師尚未取得執業資格，從而出現執業分析師實際人數下降的情況。

“一切現象的大背景都源于當前中國經濟、資本市場以及相關行業正在快速互聯網化，資本市場的牛市進一步加速了這一進程。這是產業周期的階段性特征，本質上是中國經濟從舊經濟轉型新經濟下的產業、資本、人才的全面轉型和必然流動。”前賣方分析師、現糖果·Candygram創始人的賀華成從經濟層面對每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）闡述，2015年證券投資咨詢（分析師）從業人數降幅明顯也源于這個背景。

同時，分析師轉型也出現了一些新動向。據每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）觀察，賣方分析師的職業路徑無非是做投資和做實業。前者包括轉型二級市場買方研究員、公私募基金經理、擔任券商高管以及成為一級市場投資人等；后者包括在上市、非上市公司擔任高管、董秘，以及在戰略投資類部門擔任相關職務，或者自主創業。

現狀：一般證券業務人員增兩成

來自中國證券業協會發布的報告顯示，在2015年，證券行業已注冊從業人員29.24萬人，較2014年增加了5.23萬人，增幅21.8%；但在此背景下，賣方分析師人數卻下滑近兩成。數據顯示，2015年，“證券投資咨詢業務（分析師）”的人數為2350名，比起2014年的2866名，減少了516多人，同比降幅為18%。

對于上述數據情況，多位（或前）賣方人士向每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）表示“有話要說”。

“印象中這兩年證券業協會報名的人數太多了，賣方研究人員應是增加的，但分析師資格的取得需要兩年。具體人數從一般證券業務人員數量上可以看出，因為在取得證券投資咨詢業務（分析師）資格前，會顯示為‘一般證券業務’。”一位資深賣方研究所管理人士向每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）闡述，去年上半年行情火爆，導致賣方人士轉型一、二級市場買方的速度加快，所以，看到的執業分析師出現青黃不接。

每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）獲得的數據顯示，2015年一般證券業務人員數量為17.67萬，比2014年的14.53萬人增加3.13萬人，增幅21.54%。

另一位已轉向公募基金的研究員稱，“分析師人數下滑，反應的是轉去做買方（私、公募）等領域帶來的需求。也不能看到表面人數下滑，就等同說賣方分析師這個環節不好做。相比很多傳統行業的不景氣，在賣方做分析師仍是一份相對體面的工作。”

路徑1：一篇研報引來風投

在5月中旬有關新生代精神消費投資論壇上，每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）碰到一位已成為互聯網創業者的前賣方分析師：糖果·Candygram創始人、前申萬宏源互聯網分析師賀華成。

說起賀華成，相信國內的投資者不會陌生。在2014年，申銀萬國（現為申萬宏源）一篇題為《從非主流到AB站：80、90、00后亞文化屬性演替與互聯網投資策略》的研報火遍整個資本市場，開啟了資本市場對90后及潛在商業模式研究的新課題。

彼時，隨著《從非主流到AB站》的走紅，賀華成在各領域的路演一場接一場。這種火熱程度在2013年是難以想象的，因為那時他還只是一個鋼鐵行業的分析師。到了2015年中，從業兩年半后的他獲得了一筆風險投資并正式開啟創業之路。

“以往分析師（包括賣方和買方）自主創業往往集中在投資領域，如發起成立二級市場私募基金或一級市場風險投資基金等。”賀華成告訴每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2），“《從非主流到AB站》報告發布后，我獲得了一定的產業影響力并得到了相關風險投資基金的支持，2015年中便離開研究所并開始社交網絡類應用（App）的互聯網創業。”

在賀華成看來，從賣方分析師轉型創業者，價值創造模式發生了變化，前者基于特定體制和游戲規則進行價值創造；后者則需自行建立體制和游戲規則并實現其價值，其本質是人力資本要素報酬模式發生了變化，“即你是否愿意冒險并獲得股權回報。”

賀華成認為，自身的例子不乏將成為未來分析師價值變現和創業路徑的一個新方向，這本身也正是分析師投研對象快速互聯網化背景下帶來的互聯網投研經驗的一種價值實現新方式。

路徑2：從分析師到公司高管

除了自主創業，在上市、非上市公司擔任高管、董秘，以及在戰略投資類部門擔任相關職務，亦被業內視為頗有含金量的轉型路徑。較為典型的案例來自前中信證券農林牧漁行業首席分析師毛長青。

2014年11月25日，隆平高科（000998，SZ）召開了董事會，審議通過了包括《關于提名毛長青為董事的議案》等在內的六項議案。

據每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）了解，毛長青被提名出任隆平高科董事，還有一個背景，即在2014年9月，隆平高科推出了增發預案，若交易完成后，中信集團將成為上市公司新的實際控制人。在一年后的2015年12月23日，證監會正式核準批復隆平高科定增方案，中信股份出資27.92億元認購隆平高科18.79%的股權，并成為隆平高科的控股股東。今年1月28日晚間，隆平高科公告稱，董事會選舉毛長青為第六屆董事會副董事長。

對于轉型的初衷，毛長青本人因中信集團有相關信披規定而婉拒了記者采訪。曾與毛長青有過交集的賣方人士則對每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）評價稱，毛長青算得上是賣方研究員轉型實業的成功案例，不論是自主創業抑或去實業公司擔任“董監高”等，如何轉型，均取決于分析師過往的積累。

賀華成也告訴每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2），分析師直接轉型產業創業的先例并不多，即便分析師轉型產業類創業，也大多集中在與背景相關互聯網金融領域。若要給新人分析師建議，希望大家能形成自己的產業研究框架并深入理解資本定價，其本質是獨立思考。

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