獨家曝光大型機構全方位篩選FOF指標 原來“老司機”這樣選產品！

每經編輯｜每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰

從之前對私募FOF的調查報道中，不難看出，目前私募FOF產品還是問題多多，不少私募FOF產品的回撤幅度更是驚人。作為普通投資者，想玩轉FOF，也不是件非常容易的事。那么，究竟怎么挑選才能避開這里面的“坑”呢？

此外，火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，有大型券商聯手公募資管也開始介入到FOF產品中。作為擁有較強投研和風控能力的大型券商、公募，他們在發行和管理自己的FOF產品時，又都是如何駕馭投資標的的呢？投資者是不是也能從中學幾招呢？

重點關注回撤和從業經驗

從海外市場來看，以美國市場主要FOF管理模式為例，基本上可以分為五種，分別是內部管理人+內部基金、內部管理人+全市場基金、第三方管理人+內部基金、第三方管理人+全市場基金以及全外包模式。

說到國內投資FOF，由于起步較晚，不管是券商、公募還是私募發行的產品，首先要看清楚的肯定是產品的組合方式，比如說是內部FOF+內部管理人的組合，還是外部FOF+內部管理人的組合等。

對于內部FOF來說，一般而言管理人也是機構本身，畢竟自家旗下的產品，還是自己最為了解。對于這類產品，機構本身的實力就是很好的評判標準，包括其過往業績、風控能力等。假如這家機構在過往管理自家產品的業績就比較一般，那么就算發個內部FOF產品，也很難相信他能把FOF產品的業績做得很好。

對于過往整體業績比較不錯的機構，如果其發行內部FOF產品，需要關注的就是，該FOF產品是否會投向自己旗下業績表現一般的某幾只產品。像這樣名為分散投資，實際上則是為這幾只產品“撐門面”。另外，還需要關注在FOF組合中，同質化或相關主題的投資標的是否過于集中，這也起不到分散風險的作用。

除了內部FOF，其實市場上主要的還是外部FOF。有私募人士表示，“由于FOF的母基金對子基金投資的具體品種并沒有直接決策權，因此子基金本身的收益及風控能力，就成了母基金關注的重點。至于FOF如何選擇子基金，其實涉及的標準很多，包括子基金的收益、風險控制、研究團隊實力和基金經理風格等。所有選擇標準中，收益和風控是FOF管理人考量的重中之重。”

從具體的量化指標來看，玄甲金融投研總監衷亞成表示，“例如，FOF所配置的資產之間相關性不得高于0.6，FOF管理人控股股東持股比例大于51%，FOF投資經理從業年限不得少于2年，歷史業績周回撤不得高于10%，開放頻率不超過3個月等。”

“此外，FOF子基金也是重點關注的對象，子基金投顧過往產品歷史周回撤不得超過8%，子基金投顧的投資經理需至少有3年以上的投資經驗，子基金投顧至少進入1家券商白名單等。”衷亞成進一步說道。

券商聯手公募資管

不過，基于目前市場上私募FOF機構整體水平參差不齊，有私募人士也建議，“對于過往主策略不是FOF組合策略的投顧，其發行的FOF基金，投資者需謹慎對待。此外，投資者在篩選FOF時，應盡量選擇那些一直以來專注于FOF領域且獨立性強的機構。”

從目前整體FOF產品的業績表現來看，投資于公募基金的FOF產品表現比較不錯。這其實也是給投資者提供了一個思路，可以適當關注這類型的FOF產品。

一位私募投資總監就指出，“投資公募基金的好處有多方面，一是流動性好、風險分散、能承載大資金運作。例如，去年曾出現的大面積跌停和停牌情況，對于公募基金來說，并沒有出現流動性危機；二是公募基金數據透明，風格產品多樣，有利于做研究分析和資產配置；三是公募基金在證券市場的定價權比私募強。”

另外，據火山財富（微信號：huoshan5188）了解，有大型券商已經瞄準了FOF領域，專門組建FOF團隊，并首次面向客戶開放發行了FOF產品。這類大機構在推出之前就已積累了較長時間的實盤運行數據，其擁有的投研和風控能力，顯然不是許多小私募可比擬的。

火山財富從一家整體排名靠前的大型券商獲悉，他們在這個月初和某家公募資管機構共同推出了一款FOF產品，從產品推介和賣點來看，或許也可以幫投資者找到選擇FOF的訣竅。

其FOF投資的一級策略劃分為市場中性、套利策略、宏觀策略、股票多空、期貨趨勢和固定收益，并且每個策略有備選的投資顧問。比如說股票多空的淡水泉，固定收益的鵬揚投資等。在該產品中，每個策略也給出了初期計劃配置占比，比如股票多空占5%到10%、期貨趨勢占0到30%、宏觀策略占0到10%、市場中性30%到40%、套利策略20%到40%、固定收益占0到50%。

另外，每個子基金要想入選備選池，也都有自己的指標，比如說套利策略的子基金，要求其有1年的可查歷史業績，單只產品在3000萬，核心從業年限在3年，內部跟蹤池排名在前50%，波動率6%，周回撤6%；宏觀策略的子基金，則要求可查歷史業績要達到3年，核心從業年限要達到5年。

除了這些構建組合的策略，該產品還有一些值得注意的看點，也是投資者在選擇FOF可以作為參考的地方。比如，該券商自營資金先期投入，和客戶的資金相當于利益捆綁；享有優惠的費率折扣；目標波動率6%到8%，最大回撤2；控制單只基金集中度（如投資不超過20%）等。

總的來說，普通投資者想玩轉FOF，除了選擇有實力的機構外，還需要重點了解FOF產品的投資策略是否在自己的風險承受范圍內，以及是否存在雙重費率、是否有管理人跟投等多方面因素。另外，在投資中，還需要穿透母基金去詳細了解各子基金的運作情況，這樣才能最大程度避免踩到“坑”里。