43家新三板公司辛苦干1年 不夠付1次融資中介費

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實習記者 冷輝 每經記者 宋戈

“發行費用猛于虎！”相信掛牌公司中加飛機對這句話深有體會。

日前，中加飛機收到的監管函就暴露了一起“天價”發行服務費。該公司募資資金為1687.20萬元，其中有682.50萬元用于支付中介機構發行服務費，占比逾四成。

如此“夸張”的發行費用立時引發市場關注!這是個別案例？還是高額發行費用已成趨勢？

對此，《每日經濟新聞》記者梳理統計2015年~2016年11月14日期間掛牌公司融資方案后發現，支付高額發行費用的公司不在少數。在此期間共有4948次增發融資活動，其中331家企業披露的386次融資方案中，在這331家企業中，43家企業支付的發行費用超過去年全年凈利潤，6家企業的發行費用占募資總額比例超10%。

386次新三板融資 共計4.57億發行費

《每日經濟新聞》記者梳理iFinD數據顯示，以最新公告日為基準，統計2015年~2016年11月14日，新三板3524家掛牌企業的4948次股票增發募資情況，其中收錄的披露發行費用的增發情況有386例，涉及331家掛牌企業。

這386次融資合計交了4.57億發行費用，其中交錢最多的一次交了7324萬元，最少的如太礦電氣也要交了2000元，平均每次融資發行費用為118萬元。

從具體發行費用看，超一千萬的發行費用的公司諸如阿波羅(1385萬元)等公司。

386次增發中，募資總額超過1億元的有47次，其中28次為創新層企業發行；募資總額超過5000萬的有116次，其中創新層企業發行次數為59次。

發行費用超過100萬元的融資案例有83次，其中創新層企業發行次數46次，基礎層企業發行次數為37次。這83次中，發行費用占募資總額比例超過5%的有22次，比例約為26.5%。這22次募資中，創新層企業占12例，基礎層企業有10例。

可見，創新層企業融資的發行費用并不低，但發行費用占募資總額的比例明顯比基礎層企業低，說明企業質量越好融資費率越低。

創新層企業賽萊拉2016年1月公告的發行費用高達380萬元，占股票發行募資總額的9.46%。其相關負責人向《每日經濟新聞》記者表示，除主辦券商和律所等中介機構之外，企業還有咨詢第三方財務顧問、輔助募資合計4018萬元。發行費用是在每次融資過程中，企業和中介機構雙方協商確認、互相認可的結果。

記者另致電創新層企業立方控股和基礎層企業卡車之家，公司相關人士均表示定增募資主要是主辦券商幫助接洽的投資人和輔助發行股票。這兩家企業募資發行總額分別為1.41億元、1.06億元，發行費用分別為442萬元、402萬元，占比分別為3.13%、3.81%，均不超過4%。

43家企業發行費超全年凈利

不管是創新層還是基礎層企業，相對于他們的財務狀況而言，高額的發行費都是一項不小的開支，不少企業的發行費用都超過了其2015年的凈利潤。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，在上述386例增發中，發行費用超過其2015年度凈利潤的次數有49次，涵蓋43家掛牌企業。其中，屬于基礎層企業的增發案例有40家企業、45次，占比均超過九成。三家創新層企業微點生物、歐迅體育、東潤環能的四次發行費用均在50~150萬之間不等，但是微點生物去年虧損3119萬，歐迅體育虧損2263萬，東潤環能虧損955萬。

另外，這些募資企業中，景域文化、逸家潔、君實生物2015年的凈利潤分別為-4.26億、-7947萬、-5797萬，排名虧損榜前三。龍的股份、磊鑫園林、北科光大三家2015年盈利的企業凈利潤分別只有2萬、3萬和76萬，也不及各自21萬、27萬元以及123萬元發行費用。

企業為了融資需支付高額的發行費用，但是即便如此還是越來越難融到錢。

據數據顯示，截止到2016年11月20日，2015年下半年以來，新三板增發實施完成的發行次數和募集資金都出現了下滑。而同時，新三板掛牌企業家數已經從彼時的2600余家暴增到了目前的近9700家。

《每日經濟新聞》記者注意到，掛牌之后迄今沒有進行過股票發行募資（包括掛牌同時增發）的企業有6000家左右，占比超過60%。已經進行過股票發行募資的掛牌企業中，有超過70%的企業募資金額都在一百萬到五千萬之間。

2015年下半年，平均每周增發實施完成的募集資金為35億元上下；2016年上半年，平均水平即下滑到了每周不足30億元；2016年7月至今，這個數字則變成了大約20億元。增發實施完成的次數也同樣下滑，從平均每周逾70次降到每周大約46次。這從一個側面說明新三板融資難度大大增加。

此前，中加飛機的董事長凌凱禮也向記者坦言了融資不易的問題。

凌凱禮告訴《每日經濟新聞》記者，彼時，中加飛機一方面尚欠上海銀行700萬元需要償還，無法再多借；另一方面所需資金不多，出于少負債的心理、加上和其他銀行不熟悉，也沒有向其他銀行借款。而民間借貸成本很高，動輒月息10%甚至更高，從其他渠道也不易找到資金，所以選擇了咨詢第三方財務顧問協助股票發行融資。

另外，凌凱禮表示，中加飛機無法再多借款的原因之一是沒有足夠的擔保。中加飛機的固定資產多為與主營業務飛機機載電子設備維修相關的資產，銀行出于風控等角度考慮不接受該資產的抵押或質押擔保。

《每日經濟新聞》記者從某民營股份制商業銀行投行經理處了解到，銀行對于貸款擔保的資產標的確有比較高的要求，具體要結合企業的經營和財務狀況、借款用途、資產規模、擔保資產的流動性、信用程度等方面來定，比如偏遠地區和不易變現的資產就不容易做擔保。在當下的宏觀經濟大環境，銀行壞賬增多、風控趨緊、監管趨嚴的背景下，銀行業對于中小企業的貸款明顯減少，上述前投行經理向記者表示。

發行費用占比一般不超過5%

相比于業內常見的占募資總額2%-5%的中介機構發行費用，以及創新層企業的募資情況而言，基礎層企業的募資不易更加突出。另外，相對于基礎層企業較低的募資總額而言，部分增發案例發行費用偏高。

在386次股票增發案例中，發行費用占募資總額的比超過10%有6個融資案例，其中5家公司來自基礎層，另一家公司則是創新層企業紫竹樁基，該公司發行費用占融資總額比達到了10.61%。其余五家創研股份（占比18.92%）、中塑在線（占比15.18%）、人立文創（占比13.89%）、晶華光學（占比11.37%）、超宇環保（占比10.38%）均為基礎層企業。除晶華光學募資1728萬元、發行費用為197萬元之外，其余五家企業募資額均未超過500萬元、發行費用均未超過50萬元。

其中，創研股份雖然募資金額僅為46.51萬元、但是卻付出了發行費用為8.8萬的代價。

除此之外，發行費用占募資總額比例超過5%的共有39次增發融資活動。其中基礎層企業22次，占比超過56%。例如兩家基礎層企業：亨達科技募資130萬元，發行費用為22.5萬；中塑在線募資168萬，發行費用為25.5萬。

亨達科技的股票發行對象為公司的董事、監事、高級管理人員及核心員工，中塑在線的股票發行也是主要面向公司內部人員（僅有一名外部投資者），兩家企業董秘均向記者表示發行費用是和主辦券商等中介機構協商的結果。

也有一些企業發行費用過百萬，并且比例不低。如2016年10月公布的創新層企業泰寶醫療增發募資6300萬、發行費用為495萬，占比7.86%；同月公布的玉成精機募資1250萬，發行費用為106萬、占比8.48%；2015年5月公布的基美影業募資3850萬，發行費用為315萬、占比8.18%。

西部企業發行費用負擔更重

在統計的386次增發案例中，國泰君安主辦的掛牌企業增發5次，其中發行費用占募資總額比例超過5%的有2次，占比40%。另外，廣發證券、海通證券、西南證券主辦的掛牌企業發行次數分別為23次、12次、8次，其中發行費用占募資總額比超過5%的有7次、3次、2次，占比分別為30%、25%、25%，位列第二至第四位。申萬宏源主辦的掛牌公司增發時支付發行費用占募資總額比超過5%的有4次，但是該券商主辦的掛牌企業增發總次數的28次，比例僅為14%。

386次增發募資案例中，重慶地區掛牌企業總共發行4次，其中有3次發行費用占募資總額比例超過5%，占比75%，位列第一。新疆、云南、湖北地區占比50%、33%和21%分列第二到四位，發行費用占募資總額比例超過5%的次數則依次為1次、1次和3次。

另外，386次中，北京、上海、廣東地區掛牌企業發行總次數為56次、36次、77次，發行費用比例超5%的次數占比分別為3.6%、11.1%和11.7。兩相對比，重慶、新疆、云南等西部、邊遠地區掛牌企業發行費用負擔明顯相對較重。