“資產配置荒”下的2017財富之旅 五大基金公司投研一把手暢談投資之道

南方基金副總裁李海鵬：2017看好美元類資產全年債市預期樂觀

◎每經記者 李蕾

南方基金的固定收益部門在業內可謂赫赫有名。公開數據顯示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益類基金以1.57%的年內超額收益率在前十大基金公司中位列第二。作為該部門的掌舵人，南方基金副總裁兼固定收益首席投資官李海鵬對市場的判斷也被業內視為行業風向標。在11月25日舉行的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”中的“2016中國基金業高峰論壇”上，李海鵬分享了他對于2017年海外資產配置及國內債市的看法。

李海鵬指出，明年的海外資產布局還存在幾大機會。他首先看好美元類資產，因為“未來會是一個強勢的美元周期，美元資產的吸引力相對會增加”。由于美國基建開支增加、個人稅收減少，再加上企業減稅，會吸引美國企業把海外資金匯回。李海鵬據此表示“對于美國權益類市場我們是比較樂觀一些”。

相比之下，對于債券市場就需要分化看待。“美國國債的表現相對來說可能預期會弱一些，但高收益債市場是非常值得關注的。”

對于2017年的國內債券市場，李海鵬表示，未來3~6個月內還是會謹慎一些，但是“再長一點，比如說放到明年全年，甚至再往上一些我們比較樂觀”。他分別從資金面、政策面和機構投資行為三方面進行了闡釋。

從資金面來說，中國經濟正在經歷轉型期，這期間實體經濟對于資金的需求下降，從而造成利率下降，大量資金會通過銀行理財、基金等渠道進入債市，資金供給比較充足；從政策面來說，長期看來中性甚至偏樂觀；而支持債市樂觀的最主要因素還是來自機構投資行為，也就是今年下半年以來以銀行委外資金入市為代表的機構投資人對債券市場投資需求的急劇上升。“未來這種投資需求還是非常強的，我們覺得在相當長一段時間內都能夠支持債券市場”。

雖然預期樂觀，但當下全社會資本回報率整體下滑、債券收益率中樞下降是不爭的事實。李海鵬掌管的南方基金固定收益團隊正在積極采取相關措施來應對。“固定收益產品的核心競爭力在于能為投資人提供相對穩定的回報，我們也希望做到這幾點，在控制風險的前提下為客戶提供更好的組合回報。”他表示。

匯添富基金副總經理袁建軍：險資概念值得關注看好消費醫療持續增長

◎每經記者 趙靜林

在11月25日舉行的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”中的“2016中國基金業高峰論壇”上，談到最近火熱的險資舉牌概念股，匯添富基金管理股份有限公司副總經理袁建軍認為，目前險資已成為中國權益類市場新增資金的重要來源。

袁建軍還與現場嘉賓分享了未來較為看好的醫藥醫療行業。目前中國正面臨加大內需的經濟轉型，偏消費端行業，如醫藥等眾多行業在2017年可能都將出現估值切換。在論壇期間，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了袁建軍。

NBD：目前投資者關心的熱點中，最熱門的就有險資舉牌的概念股。請問袁總，對二級市場炒作概念股我們該如何判斷，這種投資機會我們要不要把握，怎樣去把握？

袁建軍：險資舉牌從去年以來層出不窮，并且越來越多，我覺得這樣的投資機會還是值得重視，因為險資已成為中國權益類市場新增資金的重要來源。

延伸來談，我們要充分關注的是，保險公司的資金規模每年都在增長，還有一個更重要的結構性問題在于它持有三分之二左右偏固定收益的資產。這些資產有再投資的需求，相當一部分投向定期存款。經過2015年利率下行后，現在必須要進行大類資產的重新配置，重新配置重要的發現方向就是要增加風險暴露，特別是要增加權益類的投資，增加資產久期，增大主動的投資管理規模。所以我認為險資舉牌，這種長期價值投資資金的入場，具有很強的持續性。

NBD：您在2017年最看好的行業有哪些？

袁建軍：我們公司現在還是看好偏消費端的，因為近一年價值股表現非常強。我覺得偏消費端的公司還是會在明年有比較好的表現，因為今年整體一年的表現相對滯后，但整個中國消費領域的增長、持續和穩定性非常強，我覺得消費類資產應該會在2017年出現一個估值切換。另一方面，明年美國的新總統上臺，歐洲也有很多新的領導人的大選，全球化趨勢很可能有逆轉的風險。再加上房地產調控，中國的宏觀經濟的增長將會放緩。

此外，也比較看好與投資相關的一些行業，特別是與民生相關的投資。

鵬華基金副總裁高陽：社會經濟轉型加速A股結構性機會凸顯

◎每經記者 趙靜林

“市場是動態的，漲跌區段的劃分都是事后進行，市場永遠都有機會，也永遠都有風險。投資就是要在波動的市場中尋找機會，發現價值。”在11月25日舉行的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”中的“2016中國基金業高峰論壇”上，鵬華基金管理有限公司副總裁高陽認為，經歷了先前的下跌之后，目前A股市場整體估值相對合理，上市公司盈利底部趨穩。在金融監管愈加嚴格的背景下，A股市場發展正進入良性軌道。隨著社會經濟轉型加速，A股市場結構性機會不斷凸顯。

在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時，高陽還講述了公募基金的作用。

NBD：如何總結2016年公募基金市場，關鍵詞是什么？

高陽：2016是鞏固發展之年，關鍵詞“穩定收益”“絕對回報”。經歷2015年股票市場巨幅波動后，公募基金行業深刻反思，重拾冷靜，在居民理財需求旺盛的行業機遇面前，大力發展穩定收益類產品，也滿足了居民龐大的理財需求。

NBD：如何看待年底這波行情，對于2017年A股走勢的大概判斷是？

高陽：我們對2017年股票市場的看法積極，通過研究產業空間，公司競爭力，可以發現優質的投資標的。具體來說我們對當前股票市場有如下看法：第一，A股市場整體估值相對合理；第二，上市公司盈利底部趨穩，但改善基礎尚不穩固。展望未來，在并購重組監管趨嚴和優質并購標的減少的背景下，中小創明年的業績增速預計將呈現分化加劇的態勢；第三，金融監管趨嚴，A股市場發展進入良性軌道。一系列監管措施凈化了市場環境，加速市場回歸到價值投資的良性軌道上，是今年價值股表現優異的重要原因；第四，社會經濟轉型加速，產業政策層出不窮，A股市場結構性機會不斷凸顯，市場進入精選個股的階段。

NBD：如何打造公募基金投研的核心競爭力？

高陽：人才、文化和機制，是公募基金投研能力在市場競爭中制勝的關鍵。投研團隊的核心競爭力和價值，是要體現在與持有人利益的長期一致性。通過行之有效的管理，即便在巨大市場環境波動中，也要致力于實現核心投資團隊的穩定，為長期投資策略的有效執行提供保障。

招商基金副總經理沙骎：看好汽車零配件產業未來三年價值投資將回歸

◎每經記者 李蕾

面對即將到來的2017年，投資者該重點關注哪些行業？機構的投資風格又會有什么變化？在11月25日舉行的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”中的“2016中國基金業高峰論壇”上，招商基金副總經理沙骎給出了他的想法和建議。

沙骎表示，明年上半年比較看好化工、機械、商貿零售和紡織服裝。“這四個行業包括商貿零售在內，都屬于傳統意義上的制造業，此前已經歷了三年的寒冬。能夠順利度過并存活下來的公司，都是行業里名列前茅的強者。”“留下的這部分企業，要么是行業龍頭，要么是在管理或技術方面已經上了一個臺階。當經濟重新開始上行時，這些企業的邊際改善會遠遠超過整個經濟的改善，所以我們很看好。”

除此之外，沙骎在產業方向上非常看好汽車零配件。他現場給大家列出了一項數據：今年中國市場汽車的銷量已經是美國與日本的總和。“我們的研究員測算了，按照這個銷售的增速，五年后中國會成為全球第一大汽車保有量國家。”

“將來國內銷量龐大，汽車保有量和用戶基數也將成為全球最大，這兩大背景注定了中國汽車行業，特別是汽車制造業會依托這個廣大的市場，走出一批強者。相對于整車行業，我們其實是更看好汽車零部件，并認為在未來三年中國會有一批汽車零部件企業成為全球零部件行業的巨人。中國是一個制造業大國，中國經濟的競爭力和增長動力都離不開制造業本身的競爭力，汽車零部件就是繼智能手機之后的下一個風口。”

他同時表示，其團隊要做的事就是在浩如煙海的上市公司中找到這類優質企業，并相信這樣做給投資者提供的回報將遠遠超過此前智能手機制造商所帶來的，“這是招商基金對明年和下一階段投資方向的思考”。

“過去三年的投資風格跟未來三年的投資風格不一樣，過去我們的投資風格更多是偏向主題，。未來三年，我覺得會是價值投資回歸的年代。到了這個階段，大家在做投資的同時會更加注重估值和盈利的增長。可以想見，這將是一個緩慢的過程，整體預期也不會太高，但投資方法在從根本上發生變化，價格投資風格會重新回到市場中來。”沙骎總結道。

融通基金投資總監商小虎：明年看好周期股、智能硬件、傳媒IP

◎每經記者 譚婧

在11月25日舉行的“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”中的“2016中國基金業高峰論壇”上，針對近期市場比較活躍的周期股行情及持續性，融通基金投資總監商小虎談了不少干貨，他認為明年偏重資產的周期性行業值得關注。同時，成長領域的智能硬件和傳媒IP也將有很強的吸引力。

對于國慶后周期股的活躍行情，商小虎分析認為，“從今年中報和三季報來看，煤炭、鋼鐵、化工、造紙等傳統周期性板塊的業績在改善，根本原因是行業供需格局改善以及經濟探底企穩，經過長達5年的去產能及今年推進的供給側結構性改革，傳統產業很多過剩產能已經消除，庫存也處于歷史偏低的水平。目前能夠活下來的重資產企業，其資產已變成很寬的護城河，新的經營者無法進入，未來就是大企業不斷擴張兼并從而提升行業集中度的過程，行業龍頭、特別是上市的企業將會很受益。這種盈利能力改善的局面會持續，未來還有向上的空間。”

他進一步表示，“特別是那些在過去5年間業績非常差、但是堅持不懈地進行經營效率提升從而度過了行業嚴冬的公司，隨著產品價格上漲，它們的盈利向上空間就可能非常大。”

這是否表明傳統周期股到了業績反轉的時候？“重資產行業盈利能力會反轉，他們賺‘業績牛’，但這是業績慢牛，其企業價值會逐步回歸到一個合理的水平。”商小虎稱。

同時，商小虎認為明年創新驅動的成長型行業也會有較好機會。“改革、轉型才是最激動人心的，創新仍是未來的主旋律，創新型企業估值天花板可以打得較高。明年改革的預期仍然存在，2015年上半年投資者為什么這么激情澎湃，一個重要因素是因為對于改革的憧憬和預期。一旦對于改革和創新重燃信心，成長板塊仍會得到市場關注。”

談到具體行業，商小虎看好智能硬件和傳媒IP。“過去幾年，智能手機的誕生，使得全球進入移動互聯的時代。汽車一旦接入互聯網，之后就是智能汽車的概念，這是硬件領域更具有廣闊想象力的創新，因為智能汽車的市場容量遠遠大于智能手機，這個創新也是值得關注的較大主題。在精神消費領域，傳媒IP今年沉寂了一年，明年行業隨著估值合理回歸后會有很強的投資吸引力。”