【增長前瞻】華泰證券首席宏觀研究員李超：2017宏觀：穩增長、防風險、抑泡沫是核心著力點

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每經記者 馮彪 每經編輯 賈運可

在GDP增速連續三個季度維持在6.7%之后，中國經濟基本企穩。然而隨著房地產調控效果逐漸顯現，相關領域消費也存在下行壓力。與此同時，宏觀經濟政策也更注重防控系統性風險和抑制泡沫。

對此，華泰證券首席宏觀研究員李超在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時認為，2017年經濟增速可能略低于2016年，主要風險點是房地產及其產業鏈。但在需求側托底以及消費對GDP貢獻上升的對沖下，2017年經濟沒有失速風險。

在李超看來，穩增長和抑泡沫是2017年經濟政策的核心著力點，穩增長主要靠“更加積極有效”的財政政策，貨幣政策則將維持穩健中性。

工業企業盈利將繼續改善

NBD：2016年經濟增長邏輯是什么?

李超：2016年前三季度GDP增速均為6.7%，在供給側結構性改革以及基建、地產投資雙輪驅動的需求側拉動下，出現了比較平穩的走勢，符合我們年初的判斷。2016年物價水平較為平穩，年初和年末出現了溫和通脹走勢，支撐了消費名義增速。前三季度，最終消費對GDP增速貢獻率達到71%，為經濟平穩運行提供了保障。

NBD：價格上漲在2016年的經濟增長中起什么作用?

李超：工業價格指數走勢影響著對應行業的利潤增速。我們預判PPI的回升至少在2017年上半年將持續，這意味著行業盈利能力將繼續改善。供給側結構性改革將繼續執行，上游工業品價格上行壓力大于回調壓力，價格環境回暖引領盈利改善的正面邏輯占主導。

NBD：您對2017年有何研判?

李超：我們預測2017年宏觀經濟走勢將在平穩中略向下，增速中樞下行0.2個百分點至6.5%。

在供給側，2016年“三去一降一補”的實施效果相當不錯，預計2017年會延續推進供給側結構性改革。在需求側，地產調控政策會逐步對銷售產生影響，預計2017年地產投資增速會相對2016年回調。此外，在PPP等準財政發力支持下，預計基建投資仍將維持高位，制造業增速將略高于2016年。

總體來看，2017年經濟的風險點主要是房地產及其產業鏈，但在需求側托底以及消費貢獻上升的對沖下，經濟沒有失速風險，GDP增速很難出現大幅下行。

地產投資拐點或將出現

NBD：房地產調控趨嚴后，對2017年經濟有何影響?

李超：地產調控對房屋銷售的影響是直接且顯著的，樓市量縮價滯的狀況已經逐步顯現。地產銷售是投資的先行指標，從11月數據來看，地產投資拐點或將出現。同時，基于2016年的高基數，2017年地產投資增速會相對2016年回調。另外，地產銷售下降將導致地產相關產業鏈的消費隨之降低，對消費增速形成一定制約。

NBD：近期中央文件頻頻提到抑泡沫、防風險，您有什么看法?

李超：當前房地產市場、債券市場及非金融企業運營均存在一定程度的泡沫。

2016年一線和部分二線城市房價出現脫離基本面的上漲，并逐漸累積風險。債券市場泡沫起因于銀行理財委外業務的野蠻生長，非銀機構被迫采取期限錯配與加杠桿操作，但為了收益考量往往又不準備流動性頭寸。

盡管企業去杠桿已在推進，但存量杠桿依然較高。未來人民幣仍有貶值壓力，在資本流出壓力較為集中的個別月份，金融防風險壓力較大。

穩增長主要靠財政發力

NBD：12月9日的中共中央政治局會議提出，加快研究建立房地產平穩健康發展長效機制，如何解讀?

李超：這為我國房地產市場的平穩運行提供了指引。這主要包含五大方向，即金融、土地、財稅、投資、立法。

具體來看，金融方面，宏觀上要管住貨幣，微觀上要嚴格限制信貸流向投機性購房;土地及投資方面，包括“人地掛鉤”政策、合理增加土地供應、帶動特大城市周邊中小城市發展;房產稅的立法過程可能依舊漫長;立法方面，加快住房租賃市場建設，充分釋放有效地產供給，進而有助于平抑房價過速增長。

NBD：未來可能會有哪些抑泡沫、防風險的政策手段?

李超：針對房產泡沫，預計將在宏觀上管住貨幣，微觀上管住投機，防止價格過快上漲，同時也不出現崩盤式調整。

近期債市波動比較大，一方面是匯率貶值壓力使資本外流沖擊加強;另一方面也有央行主動管理流動性的原因，目的在于引導金融機構多備資金頭寸，為債券市場去杠桿做鋪墊。

對于非金融企業高杠桿問題，債轉股和股權融資仍是解決企業杠桿率風險的主要操作方式。

NBD：您認為在穩增長和防風險、抑泡沫之間，政策應如何協調?

李超：2017年，穩增長和防風險、抑泡沫是國家政策的核心著力點。我們認為穩增長主要靠“更加積極有效”的財政政策，財政預算安排適應推進供給側結構性改革、降低企業稅費負擔、保障民生兜底的需要，存在進一步提高赤字率的可能。貨幣政策則會保持穩健中性，調節好貨幣閘門，在維護流動性基本穩定的情況下，注重防風險和抑泡沫。