“U鼎冒菜”欲掛牌新三板 海底撈“曲線上市”版圖初現

海底撈正在試圖擴張其餐飲帝國的版圖。近日，海底撈創始人張勇夫婦控制的品牌“U鼎冒菜”謀求新三板上市。根據“U鼎冒菜”隸屬的北京優鼎優餐飲股份有限公司（以下簡稱“優鼎優”）向全國中小企業股轉系統遞交的《轉讓說明書》，優鼎優在2016年前8個月營收超 6000 萬元，凈利潤31.86萬元，上市前融資時估值達到2.18億元。

這是繼2016年7月海底撈的火鍋底料獨家供應商頤海食品有限公司在香港上市之后，又一家與其關聯的公司申請掛牌新三板。對于緣何選擇“U鼎冒菜”掛牌新三板和海底撈自身不上市等問題，《中國經營報》記者聯系了海底撈方面，其公關關系負責人在書面回復記者時并沒有提到相關原因，只表示“海底撈尚無上市計劃”。

中國食品產業評論員朱丹蓬認為，冒菜在三年內紅遍大江南北，作為特色的大眾菜色，受到消費者、投資商以及券商的青睞。“拿它來上市，對海底撈建立餐飲帝國，是有較大的支撐作用。而海底撈自身不上市是其自身的一個策略，當確定性不太高的時候，企業不想去冒這個險，出于對自身發展和布局的保護。”

擴張放緩

根據《轉讓說明書》顯示，優鼎優創立于 2012 年 7 月 30 日，旗下品牌U鼎冒菜主營四川冒菜，截至2016年8 月31日，擁有 42 家門店，集中在北京、上海、西安、武漢、深圳等地。

而在2014年、2015年、2016年1~8月，其營業收入分別為1606.39萬元、6718.46萬元、6558.59萬元。在 2014 年和 2015 年，優鼎優并未盈利，凈利潤分別虧損 305 萬元和 358 萬元，在2016年 1~8 月，優鼎優終于扭虧為盈，凈利潤 31.86 萬元。

對此，優鼎優在《轉讓說明書》表示，成立后公司收入規模不斷擴張，但是由于公司成立時間相對較短，最近幾年一直處于快速發展的階段，公司2014年度、2015年度均出現虧損，2016年1~8月剛實現盈利，公司存在經營業績不穩定的風險。

同時，U鼎冒菜的門店擴張速度在放緩。《轉讓說明書》透露，公司目前業務重心在北京，截至 2016 年 8 月 31 日，共有 42 家門店，經過多年的經營，公司將以華北地區為基礎進行重點發展，同時向全國重要的一二線城市行擴張，計劃 2年之內將門店擴張至120家。但是，從2016年8月至今，半年多過去，凈增門店數僅 2 家，這與擴張計劃相去甚遠。此外，優鼎優還表示，由于門店運營初期不會立即實現盈利，公司存在一定的擴張風險。

優鼎優與“海底撈系”有著密切的關系。

在謀求新三板掛牌前夕，優鼎優曾經兩度變更實際控制人。創立之初，由茍軼群、楊利娟、袁華強出資，其中茍軼群在海底撈集團任董事。2014年8月，海底撈創始人施永宏及妻子李海燕分別出資139.9萬元投資優鼎優，投資后分別持有優鼎優31.9%的股份，合計持有63.8%的股份，成為優鼎優的實際控制人。

2016年6月，優鼎優股東大會決議公司注冊資本由2042.51萬元增加至2487.53萬元，其中增加部分由北京優鼎壹號創業咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“優鼎壹號”）以貨幣方式出資445萬元。

此外，施永宏、李海燕、楊利娟、茍軼群、袁華強等股東以每1元出資作價將持有的公司全部股權轉讓給北京靜海優鼎創業咨詢中心（有限合伙）。根據《轉讓說明書》顯示，施永宏夫婦持有靜海優鼎母公司簡陽市靜遠投資有限公司 32%的股權。

不僅如此，從2014年起，并未盈利的優鼎優由于資金困難，海底撈連續為其代墊經營款項，截至2016年8月31日，海底撈集團共計為優鼎優代墊過5949萬元，代墊款項主要用于采購商品和支付工資。

海底撈還為優鼎優供應食材類如肉類、蔬菜等食材以及底料，《轉讓書》中披露，2014年度、2015年度、2016年1~8月，公司通過關聯方采購的直接材料（食材和底料等）金額分別為502萬元、2083萬元、1842萬元，占同期采購金額的比例為85.28%、81.61%、84.64%。此外，優鼎優還向“海底撈系”旗下的裝飾公司購買裝修服務。

海底撈自身緣何不上市？

“實際上，此次U鼎冒菜上市，本質上和去年海底撈的火鍋底料供應商頤海上市是一樣的。”凌雁咨詢首席咨詢師林岳表示。

《中國經營報》記者留意到，作為海底撈集團的火鍋底料獨家供應商，頤海的最大客戶就是海底撈。 2013~ 2015 年連續三年，頤海通過海底撈實現的銷售額都達到了總銷售額的一半。2015年占比達到 54%。 事實上，頤海和海底撈集團算是“一家人”——海底撈集團的控股股東張勇夫婦同時是頤海的第一大股東及實控人，持有頤海 47.76%的股份。

林岳表示，這可能更像是一種“曲線救國”，火鍋底料屬于海底撈的業務生態鏈上游，上游公司運作相對容易透明，不直接接觸終端客戶，品牌曝光也相對低一點，沒那么容易受到危機事件（比如食品安全、客戶投訴等）影響。“在餐飲市場整體增速放緩的背景下，頤海上市比海底撈自己上市更能滿足資本市場對于業績增長的要求。通俗點說就是，反正都一家的，上市融資后的錢都是海底撈用的。”

上述專家還認為，此次U鼎冒菜上市，本質上和去年頤海上市是一樣的，這對于海底撈來說，讓誰上市，其實是個策略問題，拿到的資本都是自家的，就是一個放在“左邊口袋”還是“右邊口袋”用的問題，從長遠的發展、風險控制、資本管理來講，這種做法對連鎖餐飲企業來說，是明智的。

對此，一位不愿透露姓名的證券分析師認為，拿到的資本是自家的，就是放“左邊口袋”還是“右邊口袋”的問題。不過得看優鼎優能否募集到資金，因為現在掛牌新三板的話不一定能募集到資金。

事實上，過去幾年海底撈曾多次被傳將要上市，但都被海底撈官方以時機尚未成熟否定。

林岳表示，餐飲企業上市是個老大難問題，除了門店高速擴張的需求之外，原料采購、供應、門店運作、物流、用工等方面比較復雜，餐飲本身對于食品安全、投訴、顧客體驗也比較敏感，所以這種商業模式本身就很容易受外部環境的影響，一有影響股價就會有波動，勢必影響了資本的運作。而資本市場對于餐飲企業監控一直都比較嚴格，甚至比食品企業要更嚴格。

根據大眾點評網在 2015 年發布的《中國火鍋大數據報告》，火鍋在用戶數據和商戶數據方面均超過江浙菜、川菜、粵菜等菜系，為“中國第一大美食”。盡管如此，林岳表示，海底撈的領先位置雖暫時保持著，但它的熱度明顯不及前幾年了。火鍋市場由于進入門檻并不高，近幾年很多競爭者加入，加上火鍋的經營模式也在不斷創新和變化，如自助火鍋、吧臺式小火鍋、麻辣燙、特殊鍋底火鍋、冷鍋等，海底撈也到了需要變革的時候了，顧客體驗做到了極致總會遇到瓶頸。

在面對近年來火鍋市場越來越細分，競爭也越來越激烈的情況下，選擇冒菜品牌上市，也許成為可行的辦法之一。朱丹蓬認為，冒菜在三年內也是紅遍大江南北，作為一個特色的大眾菜色，相比火鍋，冒菜的上菜速度更快，適合堂食更適合外帶，受到很多消費者、投資商以及券商的青睞。

但值得注意的是，《轉讓書》披露，優鼎優旗下直營店的翻座率最高為6.81，最低0.76，多數處于2~4區間，相比海底撈7次、外婆家8次的翻座率，U鼎冒菜的翻座率還有待市場培育。此外，優鼎優可能還面臨擴張遇冷的壓力，按照其在公開轉讓說明書中的規劃，U鼎冒菜打算在2年之內將門店擴張至 120家，而截至 2016年8 月31日，優鼎優擁有42家門店，半年過去，據U鼎冒菜App顯示，目前其凈增門店數僅 2 家。