華圖教育“借殼”再失敗 三大因素影響教育資產證券化

每經編輯｜每經記者 李 婷 每經編輯 姚治宇    

每經記者 李 婷 每經編輯 姚治宇

華圖教育借殼上市暫告失敗，再次引發市場對教育資產證券化的關注。此前，A股上市公司四通股份和啟德教育同時發公告稱雙方終止重大資產重組；去年更早，新通教育借道保齡寶上市終止。

值得一提的是，早在2015年，華圖教育與*ST新都的資產重組便遭到終止。

著名經濟學宋清輝認為，從2016年下半年以來，由于證監會關于借殼上市、跨界重組的政策趨緊，部分上市公司與教育資產的重組事件受到影響。2017年，政策環境、宏觀經濟及二級市場環境仍將繼續影響教育資產的證券化進程。

華圖教育“二進宮”折戟

公開資料顯示，華圖教育創辦于2001年，2014年7月24日正式掛牌新三板。公司全名為北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司，是一家涵蓋面授培訓、網絡培訓、圖書策劃與發行、咨詢服務等多種業務的綜合性教育培訓機構。

2015年起，華圖教育就披露了擬通過借殼*ST新都轉道A股，最終該案告吹。

不過，華圖教育并未放棄 A股“夢”，又在2016年底與揚子新材“看對眼”。然而“二進宮”依然折戟。

對于此次重組終止，從重組方揚子新材方面的公告上看，是由于華圖教育股東未能就業績補償事宜達成一致。但對于此次重組雙方擬以“換股吸收”方式完成，業績對此也表示了不同看法。

5月8日，宋清輝對《每日經濟新聞》記者分析認為，華圖教育與A股上市公司揚子新材重組，采用換股吸并的方式，雖然開創了新三板企業回A股的新路徑，但是畢竟市場之前沒有這類案例，其被監管層審核的嚴格程度很高，因此被監管層否決的幾率很大，想要通過重組并不是一件容易的事情。

教育資產證券化頻頻遇阻

宋清輝表示，隨著國內教育產業升級和個性化教育需求的崛起，教育資產證券化的風口勁現。

比如，2017年4月29日，皖新傳媒公告稱，和皖新金智共同收購成都七中實驗學校舉辦方高達投資65%股權。已經轉型“LED+教育”雙主業勤上股份此前也一度透露了擬收購上述私立學校股權，最終遭遇終止。

浙江天堂硅谷資產管理集團有限公司產業并購部總經理李明對《每日經濟新聞》記者表示，從實際情況來看，教育產業還是有其內生價值所在，因為需求構成了它本身相對穩定的盈利模式和廣泛的受眾面，一個好的教育產業板塊的資產有很強的市場成長性和盈利能力，這也是構成了上市公司競相追逐教育資產的原因。

盡管在業界認為的教育資產證券化風口已經來臨，但在道路上，卻頻頻出現難題。

除了此番“二進宮”失敗的華圖教育以及前述勤上股份，在今年2月初，A股上市公司四通股份和啟德教育集團同時發公告稱雙方終止重大資產重組，稍早還有新通教育借道保齡寶上市終止事件。

李明表示，目前市場相對混亂，目前僅新三板掛牌的教育企業已有200多家，競爭激烈，未來誰抓得住準確的市場需求，誰就能在教育賽道上擁有比其他選手更大的勝券。經過洗牌之后，幾個大的教育機構會有很好的盈利能力，那么在吸引客戶的同時，資本也在不斷地涌入，成為行業龍頭，反過來邊緣教育機構因為自身經營不善和資本弱化而退出市場。

（實習生張韻對本文亦有貢獻）