耶倫證詞偏鴿派：通脹是一大不確定因素 未來加息空間不大

7月12日，美聯儲主席耶倫在國會證詞書面講稿公布，耶倫稱通脹對經濟狀況的反應是一大不確定因素，利率無需進一步升高太多即可達到中性狀態。

針對近期較為疲軟的通脹數據，耶倫在書面講稿中指出，美聯儲密切關注通脹進展，最近通脹稍有下降的部分原因在于有些項目價格出現異常下滑，這一表態與多數聯儲官員在6月FOMC會議的觀點一致。耶倫強調，通脹是一大不確定性因素。

耶倫還認為，美國經濟在二季度升溫，預計經濟在未來將繼續溫和增長，當前經濟路徑為進一步加息提供依據，利率無需進一步升高太多即可達到中性狀態。

至于縮表，耶倫的態度一如6月FOMC會議，稱將在年內開始縮表，但表示資產負債表的最終規模暫未確定，還稱不會將資產負債表用作主動政策工具。當月會議紀要顯示，聯儲官員在何時啟動縮表問題上存在意見分歧，并沒有透露縮表啟動的具體時間。證詞公布前，瑞銀報告稱縮表細節可能在7月會議中決定。

耶倫書面證詞基本符合市場預期，表現偏鴿派，對通脹表示擔憂，認為加息空間不大。分析認為，除非耶倫在問答環節給市場一個“驚喜”，十年期國債收益率不會變動太多。法巴銀行Mortimer-Lee指出，耶倫證詞意味著美聯儲9月不會行動。

北京時間周三22時，美聯儲主席耶倫將在眾議院金融服務委員會作半年度貨幣政策證詞陳述，隨后則是與議員的問答環節。周四22時，耶倫還將出席參議院銀行業委員會關于美國經濟的聽證會。

考慮到特朗普提名耶倫連任的可能性越來越小，這可能是耶倫任內最后一次在眾議院金融服務委員會發表半年一次的漢弗萊-霍金斯證詞。

以下為耶倫講稿要點：

通脹：美聯儲密切關注通脹進展，通脹對經濟狀況的反應是一大不確定因素。通脹率低于目標，最近有所下降，部分原因在于有些項目價格出現異常下滑。在這些項目被剔除之前，其價格的異常下滑將拖累12個月的通脹。美聯儲很可能在低通脹的情況下仍然退出刺激。

縮表：FOMC預計今年開始縮表。資產負債表的適當規模取決于一些未知因素，包括銀行準備金的未來需求。

加息：利率無需進一步升高太多即可達到中性狀態。當前經濟路徑料為進一步加息提供合理根據，未來幾年需要額外的漸進式加息。

美聯儲政策：除了通脹，美國財政政策是另一個不確定性來源。美聯儲不打算將資產負債表用作主動政策工具，而是打算以政策利率作為主要貨幣政策工具，但若經濟展望明顯惡化提供足夠理由時，將恢復使用資產負債表工具。

經濟：美國經濟在二季度升溫，受益于家庭支出、企業投資及全球經濟增強。圍繞美國經濟前景的風險大致平衡，投資已經轉升，海外經濟走強。預計未來幾年經濟繼續溫和增長。經濟增速快于及慢于美聯儲當前預估水準的機率大致相當。

（來源：華爾街見聞，作者：劉怡心）