主權(quán)財(cái)富基金投資“改道” 青睞這兩類資產(chǎn)

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每經(jīng)記者 黃修眉 每經(jīng)編輯 蘭素英

收益多樣化、回報(bào)率高、風(fēng)險(xiǎn)分散，且多為非流動(dòng)資產(chǎn)，投資周期長(zhǎng)，這些都是另類資產(chǎn)投資吸引主權(quán)財(cái)富基金的優(yōu)點(diǎn)。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于講求投資安全性和長(zhǎng)期性的主權(quán)財(cái)富基金來(lái)說(shuō)，另類資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

另類資產(chǎn)吸引力大 房產(chǎn)、基建受青睞

英國(guó)著名咨詢機(jī)構(gòu)普雷欽研究公司（Preqin）《2017主權(quán)財(cái)富基金評(píng)估報(bào)告》主編塞利娜·西（Selina Sy）向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，另類資產(chǎn)投資因收益多樣化、更高的回報(bào)率、擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、與債券、股票等資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度低具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效力等特征，都對(duì)主權(quán)基金具有巨大吸引力。

她指出，與主權(quán)基金成立之初相比，全球的經(jīng)濟(jì)、金融和投資環(huán)境都發(fā)生了很大改變,這對(duì)主權(quán)基金提出了不小的挑戰(zhàn)。所謂識(shí)時(shí)務(wù)者為俊杰，主權(quán)基金必須根據(jù)客觀環(huán)境不斷調(diào)整。這也是主權(quán)基金開(kāi)始尋求另類資產(chǎn)投資的根本原因。

此外，主權(quán)基金青睞另類投資，與其本身追求長(zhǎng)期投資也有關(guān)系。通常，主權(quán)基金的投資都以十年、二十年、三十年甚至更長(zhǎng)為周期，這極大地增強(qiáng)了私募股權(quán)、地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等非流動(dòng)性資產(chǎn)對(duì)主權(quán)基金的吸引力。進(jìn)行更多的直接投資也能讓主權(quán)財(cái)富基金一直保留該資產(chǎn)，不像傳統(tǒng)投資類型，需要在某個(gè)時(shí)間框架內(nèi)找到下家買主。

此前，出于保護(hù)資產(chǎn)、謀取穩(wěn)定的目的，主權(quán)基金會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的資產(chǎn)類別，例如固定收益或傳統(tǒng)股票市場(chǎng)。然而，普雷欽研究公司發(fā)現(xiàn)，隨著宏觀環(huán)境的改變以及投資收益的波動(dòng)，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)這兩大類資產(chǎn)的投資有所下降，而開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施這兩大另類投資資產(chǎn)青睞有加。普華永道報(bào)告顯示，一些主權(quán)財(cái)富基金傾向于購(gòu)買摩天大樓或體育場(chǎng)等有形資產(chǎn)，在增加收入的同時(shí)也展現(xiàn)軟實(shí)力。

傾向自建團(tuán)隊(duì) 后備方案亦不可少

“全球市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)的需求日益增大，導(dǎo)致資產(chǎn)和可投資企業(yè)的估值升高。主權(quán)基金不得不與專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者、全球頂尖資管公司、基金經(jīng)理等競(jìng)爭(zhēng)，”全球主權(quán)投資研究實(shí)驗(yàn)室（Sovereign Wealth Lab）成員、紐約州立大學(xué)布法羅分校的Veljko Fotak提醒道，“主權(quán)基金投資另類資產(chǎn)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。”

直接投資初創(chuàng)企業(yè)所帶來(lái)的不確定性就是近幾年主權(quán)基金尋求另類投資所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

就在本月，科威特投資局參投的智能手環(huán)鼻祖Jawbone正式進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。2016年，科威特投資局向Jawbone注資1.65億美元，當(dāng)時(shí)Jawbone的前景已經(jīng)黯淡，其最初的投資者大多不愿提供新資金。Jawbone的CEO兼創(chuàng)始人侯賽因·拉赫曼已經(jīng)另起爐灶開(kāi)始新的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

2011年進(jìn)入市場(chǎng)的Jawbone估值一度高達(dá)30億美元，它研發(fā)的時(shí)尚智能手環(huán)UP不僅可以記步數(shù)，還可以監(jiān)測(cè)心跳和睡眠狀況。然而，昔日爆款已經(jīng)于去年停產(chǎn)。

美國(guó)主權(quán)財(cái)富研究所高級(jí)咨詢Rachel Pether向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，近年來(lái)，中東和亞洲的主權(quán)財(cái)富基金在直接投資初創(chuàng)企業(yè)方面變得更加積極，而不是簡(jiǎn)單地投資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。例如，沙特阿拉伯公共投資局和卡塔爾投資局都購(gòu)買了Uber公司大量股份。科威特投資局投資Jawbone也是直接投資初創(chuàng)企業(yè)的典型例子。

“Jawbone的案例突顯出主權(quán)財(cái)富基金等非傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)投資者在硅谷加大投資時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，”Rachel Pether表示。她認(rèn)為，對(duì)主權(quán)基金來(lái)說(shuō)，評(píng)估風(fēng)投交易與評(píng)估一家成熟企業(yè)相當(dāng)不同。主權(quán)財(cái)富金需要外部投資經(jīng)理的協(xié)助，或者建立自己的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

Rachel Pether稱，為了降低管理費(fèi)用，增強(qiáng)基金的自主管理權(quán)，越來(lái)越多的主權(quán)基金傾向于成立自己的投資團(tuán)隊(duì)，而非雇傭外部投資經(jīng)理。

塞利娜·西對(duì)此表示贊同。她告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近年來(lái)，主權(quán)財(cái)富基金傾向于直接投資公司或資產(chǎn)，而不是像此前一樣，雇傭基金經(jīng)理作中間人。此外，越來(lái)越多的主權(quán)基金選擇在外設(shè)立投資辦公室等，便于更高效、更直接地進(jìn)行投資。

塞利娜·西認(rèn)為，肩負(fù)國(guó)家使命的主權(quán)基金應(yīng)該建立自己的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，為其更為復(fù)雜的投資戰(zhàn)略提供支持，同時(shí)還需要制定一系列緊急措施和方案，例如是否變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，以避免在投資失敗時(shí)自亂陣腳。

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