“破剛兌”的另一面：逐漸形成健康的投資文化

每經編輯｜張喜威    

每經記者 張喜威 每經編輯 姚祥云

在我國金融體系逐步成熟，金融產品漸趨多元的今天，健康的投資文化猶如綠色植被，吐露新氧，凈化行業環境。

截至2016年末，各行業金融機構資產管理業務總規模約超百萬億元。在這背后，對應的是龐大的投資者群體，在此背景下，投資者教育必將成為投資文化形成的廣闊土壤。

近日，五部門聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），明確要求金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，打破剛性兌付。

投資文化的制度保障已經起航！

調查：3/4投教工作者熱情不足

自1991年中國出現第一只公募基金產品，2004年推出首只銀行理財產品以來，資產管理業務迅速發展，規模不斷攀升。

自2012年下半年，證券、基金、期貨、保險等機構的資產管理業務快速發展，各類機構之間的跨行業資產管理合作日益密切，中國步入“大資管時代”。央行此前發布的《中國金融穩定報告（2017）》數據顯示，截至2016年末，剔除交叉持有的因素后，各行業金融機構資產管理業務總規模約超百萬億元。

資產管理業務主要涉及信托關系或委托代理關系，但也有部分業務的法律關系不清晰，實質是債權債務關系，存在隱性剛性兌付。監管機構一直強調，金融機構應讓資產管理業務回歸“受人之托、代人理財”的本源，投資產生的收益和風險均應由投資者享有和承擔，委托人只收取相應的管理費用。

在此背景下，投資者教育顯得尤為重要。然而，西南財經大學中國金融研究中心今年初公布的一項調查結果顯示，即便是相對成熟的資本市場，投資者教育工作的效果也并不太理想。

調查顯示，投資者對投資者教育工作“滿意”的比例為49.95%，“不滿意”的占6.42%，“很不滿意”的占1.12%，有335人曾因“未達到投資目標”與金融機構發生過糾紛。調查還顯示，約3/4的投教工作者的熱情很一般或不足，僅有24.9%的投教工作者認為“熱情較高”。而參與投教工作積極性方面，42.68%的投教工作者認為積極性主要來源于合規或監管的強制性要求，另有18.67%的投教工作者認為開展投教活動是為了迎合投資者的需求，只有38.66%的工作者將投教工作視為公司發展的內在需要。

“資本市場瞬息萬變，但投資者教育這一塊卻仍存在較大的缺失，這是國內投資者所面臨的現狀。由此也折射出投資者教育工作的重要性與迫切性。”宋清輝表示，當前，金融機構除了在官網開設“投資者教育”欄目，提供相關法律、法規以及專業知識等資料以外，一般還會通過出版物、講座、廣播電視及座談會等途徑開展投資者教育，但總體效果并不理想。以資本市場為例，小散們被戲謔地稱為“韭菜”，其折射出來的正是投資者保護和教育工作的不足。

專家：投教工作面臨巨大機遇

值得注意的是，2016年5月，證監會正式命名和授牌了首批13家國家級證券期貨投資者教育基地。目前，首批省級投教基地評審工作也已完成，全國共命名省級投資者教育基地83個。證監會今年還啟動了第二批國家級投教基地申報命名工作，即將予以授牌。

此外，據《上海證券報》此前報道，證監會投保局負責人透露，近年來，證監會正在推動投資者教育納入國民體系試點。上海、廣東、四川、青島、寧夏等20余個省、市、自治區開展試點工作，將投資者教育納入各類學校的課程設置中。同時，還啟動了“投資者保護·明規則、識風險”專項活動，多渠道、多層次、全方位開展宣傳，幫助投資者了解證券期貨法律法規。

而此次《征求意見稿》則明確，金融機構發行和銷售資產管理產品，應當堅持“了解產品”和“了解客戶”的經營理念，加強投資者適當性管理，向投資者銷售與其風險識別能力和風險承擔能力相適應的資產管理產品。禁止欺詐或者誤導投資者購買與其風險承擔能力不匹配的資產管理產品。金融機構不得通過對資產管理產品進行拆分等方式，向風險識別能力和風險承擔能力低于產品風險等級的投資者銷售資產管理產品。

《征求意見稿》強調，金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，打破剛性兌付。

宋清輝認為，在監管層從制度形式上要求打破剛兌的背景下，我國的投資者教育工作面臨著巨大的機遇，應通過強化行業協會、交易所等自律性組織、投資者保護基金，證券公司、期貨公司、基金公司等中介機構及基金代銷機構，組建網絡龐大而完善的相關領導機構及工作機構，夯實開展投資者教育工作的組織基礎。然后，通過循序漸進、有針對性地開展投資者教育工作，使投資者盡快接受“賣者盡責、買者自負”的理念。

此外，有分析指出，還應該在構建投資者風險教育服務體系的基礎上，著力構建能夠真正幫助中小投資者的“風險分析+風險提示+合法權益保護”的風險管理體系，從廣度和深度上提高投資者教育和服務。