跌出來的機會：是時候考慮新興市場公司債了

不少新興市場國家的匯率乃至經濟，都在美元6月以來的強勢中受害慘重。然而已經開始有不少觀點提示，新興市場可能仍然存在不少投資機遇。

資管公司Alliance Bernstein最新發布的博文中提到，強勁的全球經濟增長，和大多數發展中國家經濟基本面的改善，令新興市場債券對外部沖擊相對免疫。

盡管美元走強，的確引發了一系列新興市場債券的拋售，但Alliance Bernstein提示，廣泛的拋售淡化了不同國家的資產質量差異，事實上，價格普遍下降令部分國家無辜遭受池魚之殃，反而帶來了投資機會。

“在今年動蕩的市場中，投資級新興市場公司債一直相當穩定，可能會吸引想要在不承擔過高風險的情況下提振收益的投資者。”

新興市場的外國直接投資（FDI）規模在過去幾年中已經有明顯增加。多數國家近年來都著力于減少經常賬戶赤字，減少了對外資的依賴，包括臺灣、韓國等地甚至還維持著大量的經常帳余額。

多數的新興市場政府也已經有了一系列的“彈藥”，來面對美元走強的壓力。耶魯管理學院高級金融講師Bill English提到，多數國家都有了包括貨幣政策和財政政策在內的政策工具，來抵御外部壓力。

而另一方面，對于仍然依賴外債的國家，決策層和政府效率的不同，也會讓新興市場國家在風險面前表現出不同的抵抗能力。

以阿根廷和土耳其為例，Alliance Bernstein提到，兩國在二季度都承受了匯率沖擊，阿根廷向IMF求援，并迅速加息遏止住了匯率的下跌；反觀土耳其，央行的行動不夠迅速，因此受到該國總統的指責，進一步引發了市場對該央行政策獨立性的擔憂。

在美元走高、提升新興市場融資成本的同時，Alliance Bernstein認為，對于用美元結算的新興市場公司來說，它們受到的影響或許比投資者認為的要更小。這些公司的出口收入多數以美元計，可以充作美元負債的天然對沖。

投資級別的新興市場公司，過去三年的波動性也比美國同等評級的公司要更小。Alliance Bernstein提到，相關資產更容易吸引大型機構投資者的長線資金。

荷蘭資管公司NN Investment Partners首席投資官認為，新興市場的基本面仍然穩健，并不認為短時內就能實現大幅反彈，但截至年底仍有望錄得上漲。

該公司新興市場債券主管稱，對新興市場債的反彈尤有信心。投資者的擔憂主要在于利率上行風險和中國經濟放緩，但該主管認為，兩者的影響均被夸大了。

“市場已經為未來數年（美國）的貨幣政策正常化進行了非常現實的定價。我們預計利率將逐步上升，對新興市場債券的影響較小。……我們認為近期中國經濟硬著陸的可能性非常低。隨著中國政府的重心從增速轉向高質量發展，中國將持續穩健增長，這將支持新興市場的長線投資。”

（華爾街見聞 陶旖潔）