外圍“春風”吹暖農產品期貨 白糖多頭機會備受關注

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3月以來，工業品期貨漲勢由強轉弱，而農產品期貨轉強趨勢明顯。究其原因，業內人士認為，豬周期逆轉、股市農產品資產大漲及外盤提振等外圍因素主導了本輪農產品止跌反彈行情，后期白糖這一品種基本面拐點預期強烈，或出現明顯的多頭行情。

農產品資產走強中分化

近日，國內農產品資產紛紛走強，其中股票表現最優，主題基金其次，農產品期貨則止跌企穩，個別品種出現了較為明顯的反彈行情。

數據顯示，今年以來，A股養殖板塊漲幅累計超過70%，農產品加工板塊同期上漲41.56%。同期上證指數漲幅為21.37%。農業板塊表現明顯跑贏大盤。在股市相關板塊走強的背景下，農業主題基金整體表現優秀，平均收益表現僅次于互聯網金融指數。

此外，在上述背景下，大宗商品市場農產品期貨由弱轉強，3月份以來，文華財經農產品指數累計上漲0.82%，扭轉了2月份跌勢。具體品種來看，玉米、豆粕出現止跌走勢，棉花、白糖、菜籽油期貨則出現了小級別反彈。

浙商期貨農產品研究負責人吳凌對中國證券報記者表示，自3月以來，農產品期貨轉強趨勢明顯，從宏觀的角度來看，豬周期受相關疫情的影響提前到來，再加上近期股市轉強，農林漁牧板塊相關個股漲幅較大，而農產品期貨整體處于底部位置，在利多刺激下比較容易有向上的動力。

“2月末各地區豬肉價格同步上漲，預計豬周期拐點有望提前到來，助推CPI進入2019年倒V型走勢的前半程。假設豬肉價格在當前水平繼續上漲30%，預計二季度CPI有望觸碰2.7%-2.8%高位，但并不會對貨幣政策形成掣肘。”華創證券分析師張瑜認為，一方面，養殖戶進入最后的產能清退期。能繁母豬存欄加速去化，當前已接近2015年低位；另一方面，養殖戶后續補欄意愿低，尤其是上半年，原因一是相關疫情持續困擾還未結束，養殖戶信心不足，二是氣候逐步轉暖，蚊蠅增加對防疫工作又添難度。

外圍動力為主導因素

菜油無疑是近期商品的做多明星品種。分析人士指出，企業目前擔憂政策的不確定性增加，提價惜售現象增多，套保意愿也并不強烈，菜油期貨價格一度沖高。對于本輪漲勢較為突出的“菜系”行情，吳凌認為，菜油菜粕受政策端影響，遠期供應擔憂引發了上漲行情，不過目前仍停留在炒作階段，國內庫存較高限制上行高度，后期還需繼續關注政策端對加拿大菜系產品進口造成的實質影響。

棉花、白糖方面，近期外盤軟商品期貨價格上漲成為內盤走強的重要支撐。據統計，截至昨日，外盤原糖期貨今年以來累計上漲幅度為3.7%，此外美國棉花期貨同期漲幅為3.23%。分析人士認為，近期原油價格反彈持續提振原糖期貨價格，市場對于乙醇的需求強勁也助推了糖價漲勢。從國內基本面來看，2月產銷數據已公布，全國銷糖率同比增長，產銷數據偏利好。但考慮到目前處于消費淡季，后續的階段性供應壓力仍然存在。需繼續關注壓榨進度以及銷售情況。

從棉花市場來看，浙商期貨研究認為，ICE棉花期貨近期一度漲至三個月高位，因投資者預期貿易環境樂觀，押注棉花期貨上漲，同時美元疲軟也進—步為市場提供支撐。國內方面，棉企開始補庫，需求逐步恢復，但是國內棉花工業、商業庫存較高，進口壓力較大，整體來看基本面壓力仍然較大。

值得一提的是，在本輪行情中，股期農產品板塊漲勢出現明顯分化，從具體品種來看，南寧糖業今年以來累計漲幅72.39%，而鄭糖期貨同期漲幅僅為8.58%。對此，吳凌分析，白糖現處于熊市末期，市場做多預期強烈，不過當前需求不振、階段性供應壓力仍在，短期內近月合約上方依然承壓。

白糖期貨多頭機會備受關注

從后期的投資機會來看，吳凌表示，比較看好白糖的后市行情，2019/2020年度全球進入減產周期，若有天氣配合，減產幅度或加大，遠月合約有較強的上漲動力。另外，油粕比也值得關注，今年飼料用量下滑降低粕類需求，有利于國內油脂去庫存。

浙商證券分析師梁晗認為，2019年或是白糖價格牛熊拐點。據分析，2019年，東南亞或現干旱，影響印度、泰國等主產國新季甘蔗生長，同時，原油、大豆價格依舊影響巴西糖產量，且糖市經過兩年熊市，減產預期強烈，預計2019年甘蔗種植面積及產量下滑是大概率事件，全球糖市供給寬松格局扭轉。ISO預計2019/2020榨季供給缺口約200萬噸。預計糖價將于新榨季開始之際走出底部區域，步入上升通道。

棉花方面，USDA棉花最新月度供需報告(全球)顯示，3月份，美農業部將全球2018/2019棉花期初庫存、產量和期末庫存上調分別為8114萬包、11889萬包和7609萬包；同時下調棉花進口量、消費量以及出口量分別為4218萬包、12359萬包和4218萬包。

“我們認為3月份的預估報告利空棉花現貨價格，ICE期棉價格振幅加大，美棉出口銷售不及預期。”國投安信期貨分析師楊蕊霞、韋劍旭表示，國內來看，據中國棉花信息網數據，截至3月初，2019年全國棉花種植面積4406.5萬畝，同比2018年下降2.3%。但2018/2019年棉花種植面積應維持穩定或略增。需求方面，在近期江蘇地區調研中，紡織企業開工率普遍維持在90%以上，紗線產品多為純棉產品，調研企業原棉庫存維持在1個半月左右，紗線庫存均為2個月左右。棉紗現貨價格普遍下調500元/噸-1000元/噸不等，國內到港的進口棉現貨價格穩定上漲。短期看，國內棉花價格上漲有強阻力，待國內棉花庫存結構進一步向下調整，2019/2020年棉花種植意向和面積明確，價格上行需要新結構下的驅動力。