粵開證券李奇霖：美股暴跌的邏輯與展望

3月9日，美股罕見觸發熔斷機制，引發全球市場人士高度關注。粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖解讀如下：

1、海外疫情擴散，疊加原油大跌打擊了投資者的風險偏好，使本來已經十分脆弱的情緒瀕臨崩潰，再加上指數化基金與程序化交易助推，造成流動性踩踏。

2、原油價格下跌本身對美國制造業企業，尤其是能源行業產生較大的打擊，跌幅上看，能源企業跌幅居前，并且企業真實的資本開支過去很大程度上由頁巖油推動，油價下跌令實體總需求蒙上陰影。

3、美國非金融企業的利潤增長2014年后已經接近停滯，美股的上漲主要依賴于估值提升，依賴于企業發行債務工具回購。但避險情緒導致高收益債市場的風險溢價暴漲將使企業的債務融資受到阻礙。

4、企業信用風險的提升和美股的暴跌又會進一步加深投資者對安全資產的追逐，使投資者將更多的籌碼壓在美國國債等安全資產上，進一步又對美股形成擠壓。

5、美聯儲能做的十分有限。貨幣寬松不是疫苗，沒有辦法撫慰人心，一無法讓全球產業鏈的各個環節都正常生產，正常供給；二無法有效刺激需求，居民由于恐慌擔憂，會使消費、娛樂、餐飲、旅游、交通運輸等行業的需求會持續缺位，美國經濟深度依賴消費驅動，沒有消費企業沒有了訂單，貨幣寬松改變不了總需求因此產生的效果非常有限。需求，唯有需求才是扭轉經濟下行的核心驅動力。

6、全球各國是否能有效控制疫情，或有其他因素（如氣溫回升使新冠病毒傳染性下降，或疫苗取得超預期進展等），使市場看到“疫情在未來不久會被有效控制”的希望。

7、在現在這樣一個比爛的環境下，因為疫情防控得力，中國經濟基本面與政策可用空間的相對優勢，確實給中國的權益、債券資產、內需決定的黑色商品抗跌以及人民幣的強勢提供了有利的支撐。短期，可能由于全球金融市場的共振，流動性風險傳導存有調整壓力，中期仍可擁抱人民幣資產。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：攝圖網