北極光創投鄧鋒：早期投資不是投早期公司

每經記者｜唐如鈺    每經編輯｜肖芮冬    

2020年初，突如其來的疫情打亂了創投圈的步伐，讓本土投融資活躍度一度降至冰點。當然，危與機往往并存，如此背景下“疫情過后，投什么、怎么投、下一個風口在哪里”也成為PE/VC圈關注的話題。

5月29日，北極光創投舉辦了一場題為“后疫情時代投資機會”的沙龍會。會議上，北極光創始人鄧鋒、董事總經理楊磊、合伙人林路圍繞話題，分享了當下與未來其眼中中國創投市場的危與機。

鄧鋒坦言，受疫情和外部環境變化的影響，短中期內，中國經濟發展面臨一定的挑戰。與2018年、2019年相比，今年人民幣和美元基金的募資環境都會更糟糕。同時，他也強調，未來中國經濟長期向好的基本面和海外投資人繼續看好中國的趨勢不會改變，“長期來看，我們是審慎樂觀的”。

賭風口成過去，To B或成新常態

鄧鋒表示，從宏觀層面而言，資本長期看好中國市場的原因有二：一方面，未來20年里，中國經濟體量將超越美國；另一方面，就目前全球資本配置情況而言，中國資產配置比例低于美元資產。因此，中國市場長期吸金能力不會減退。

雖然長期事態向好，但短中期來看，資本寒冬和疫情沖擊之下，基金管理者們仍面臨著不小的挑戰。他指出，募資環境的持續轉差也會加速基金（尤其人民幣基金）的兩極分化，他將之形容為中國PE/VC基金“戰國時代”的結束。與此同時，宏觀形勢變化之下，后疫情時代的投資邏輯與策略也會與從前不盡相同。鄧鋒就認為，隨著消費互聯網流量紅利的徹底消失，未來或難再出現如拼多多等To C企業一樣，能在短期內迅速崛起的巨頭。未來互聯網領域的創業和投資，都需要更深層次的創新。如此，從前“追風口、賭風口”的理念也應轉變。在他看來，未來的投資機會更多聚集在ToB領域，因此PE/VC要做耐心資本等待企業穩健成長，“以后的新常態是ToB多，而這基本沒有風口可言，做的就是穩健成長”。

楊磊則補充道，“今天投資人、創業者很多還在想用互聯網的方法去做To B的創業，這是致命的。”

“早期投資不是投早期公司”

除了看好ToB領域的投資外，北極光投資人也表示，未來早期硬科技仍是該公司堅持的方向。鄧鋒坦言，對北極光而言，早期科技投資的關鍵之一是要選一條又長又寬的賽道，有足夠的空間讓基金在此耕耘10～20年，乃至更久。

此外，他向記者強調稱，“所謂早期投資不是說公司早期投進去就叫早期投資，而是要有前瞻性，在大浪到來前看到趨勢并且投進去。”

這樣的理念，也促使他的投資團隊去挖掘更初期的項目做深度孵化。

事實上，近兩年由于優質標的稀缺以及資本市場的改革，使一二級市場未來不會再因IPO的稀缺性而產生價差套利空間等，讓“回歸價值投資”成為PE/VC的一大共識。如此，不少關注科技創新領域VC機構開始提速，進一步將投資前移。不過，這樣的“打法”也對團隊提出了更高的要求。

早前，一位業內人士就向《每日經濟新聞》記者指出，深耕早期一方面需要投資人對行業先進技術有著足夠深的認知和敏感的捕捉能力；另一方面，也意味著投資機構要做更多的“細活”，幾乎“從零開始”幫助企業成長，“這對投前、投后都是極大的考驗”。

鄧鋒就介紹，北極光所做的早期投資不同于撒胡椒面似的種子、天使，而是在公司創立之初時，以Co-founder的方式入場，通過幫企業定義產品、在行業里尋人、建立上下游產業資源等方式實現深度孵化。“如此，我們在早期做的貢獻多，占股比例會更大，企業估值也相對便宜。”

中國科技制造從“比你便宜、比你差”到“比你好、比你快”

談及具體行業、賽道，北極光投資人則表示，AI、IOT、5G、機器人、半導體以及醫療健康等無疑是未來投資的大方向。

楊磊則認為，10年后中國硬科技產業將占據全球半壁江山。他以過去十余年自己的投資經歷舉例，“與海外企業相比，我們的項目經歷了三個階段，從早期滿足本土市場基本需求的‘比你便宜、比你差’‘比你便宜一樣好’到今天一些企業的技術產品已經做到‘比你好、比你快’。”

同樣，鄧鋒亦表示未來AIoT（人工智能、物聯網）或將成為中國的一大強項。但他指出，當下在人工智能領域的投資，應該是既不投算法也不投算力，而是要聚焦該技術在場景的應用；此外，醫療健康同樣會是未來蓬勃發展的行業，無論是民眾消費升級還是該產業在我國的GDP占比均有較大的提升空間。

早前楊磊則向記者分析稱，疫情過去后，消費者對衛生健康會更加重視，那么一些新型的消毒產品，如深紫外LED燈、納米銀消毒劑等會比從前更受關注，家庭衛生領域或許會因此成為小而美的風口賽道。

值得注意的是，在線教育作為此次疫情中的一大風口，其未來走向也是市場關心的焦點之一。

對此，在北極光負責教育領域的合伙人林路就介紹道，在過去幾個月里，在線教育機構的獲客成本整體都在提高。疫情將大家關在家中，消費者有更多時間去嘗試不同機構的試用課，“機構的付費轉化率出現了明顯下降”。

不過他也指出，疫情對在線教育起到了催熟作用。從前是一線城市消費者更為熟悉在線課程，而如今疫情讓三四線城市的學生開始上網課，這樣加快了教育的在線化進程。“如此，在線教育創業可能走到了一個中期，但在線教育本身才剛剛開始，前面我們更多的是還原線下的教育模式，今天我們可能慢慢走向線上超越線下的模式。”

封面圖片來源：攝圖網_500369454