南方基金駱帥：風格切換源于估值分化，四大領域長期向上趨勢不變

8月以來，市場關于風格切換的討論越演越烈。上證指數在3300點和3400點之間反復橫跳，周期股是否接棒醫藥、科技股扛起下一輪行情大旗，成為投資者關心的風向標。

對此，南方基金權益部執行董事、基金經理駱帥觀點非常明確，“科技、醫藥等行業依然具有投資機會，只是較高的估值在短期之內確實需要一段時間來消化，但行業基本面向上的趨勢沒有任何變化。”因此，醫藥、科技、消費、制造業依舊是他最看好的四大領域，他將把握調整機會，積極尋找性價比高的優質資產。

接連獲得金牛獎等行業重磅獎項肯定，尤其是晨星（中國）2020年度基金獎——混合基金獎的唯一得主，多項榮譽加身的駱帥，關注度大增。結構性行情之下，市場不再被系統性低估，已經進入“高手時間”，對此駱帥更加顯得游刃有余。現階段究竟應該如何把握行情，尋找投資機會，他也有非常清晰地認知與規劃。

關注市場的結構性風險點

回過頭看，誰也無法預料2020年的A股市場會受到如此多的影響，新冠疫情成為最大的不確定性，但流動性意外寬松，醫藥、科技、消費等板塊順勢表現，帶動A股走出一波小牛市。

駱帥認為，“今年行情很大一部分是流動性帶來的，這也是為什么疫情之后全球股市都在不斷創新高，這是疫情的意外影響。從股權風險溢價角度來講，現在的A股確實不算太便宜，用股票估值跟債券比較，相當于小牛市高點附近，和2018年初、2011年初差不多，但是離2015年高點還有一段距離。”是否會演變為大牛市？駱帥認為可能性不是特別大，隨著疫情好轉經濟復蘇，流動性推動的估值上升行情已經結束,下半年以耐用消費品、制造業投資為代表的指標都會往上走。

“不過從結構性機會來看，疫情確實讓很多趨勢被強化了，典型的就是醫藥行業；而科技股的估值則是由于用戶習慣的改變而不斷上升。”駱帥對于醫藥股的布局從2018年就開始籌備，充分收獲了這輪行情。

他認為，隨著新冠疫苗離成功量產越來越近，未來一年內對疫情的擔憂會慢慢削減。“很難確定它對市場指數是否是正面影響，一旦對疫情的擔憂解除，流動性就沒有那么寬松，結構上會轉向周期性或跟實體經濟相關的行業，之前高估值板塊由于流動性的壓制可能會受到一定的壓力，這是市場的結構性風險點。”

因此，與其說是市場風格轉換，不如說是醫藥、科技板塊經過一段時間上漲之后，高估值需要消化。駱帥指出，“有的估值透支了兩三年，有的透支了十年，確實需要一段時間來消化，但這些行業蘊含的基本面向上的趨勢沒有任何變化。”

聚焦四大領域尋找投資機會

于是，對于如何發掘未來的投資機會，駱帥依舊把目光集中在醫藥、消費、制造業、科技四大領域。不過考慮到不同板塊估值處在不同位置，他也會有所側重，不僅在個股上會精挑細選，也會在性價比更高的板塊投入更多權重。

例如目前估值比較高的醫藥和科技板塊，他提出了兩個方面的選擇維度，一是行業內的關注度較低，二是市值較小。“要在優良賽道中進行個股挖掘，尋找沒有被市場充分認知的機會，比如說更細分的領域，市值偏中等或偏低的公司，找到更有性價比、上漲空間更大的標的，而不是已經被市場翻來覆去研究、估值非常貴的公司。”

除了醫藥和科技之外，目前估值相對較低的高端制造業，駱帥也認為有很多機會可挖，投資的權重會進一步增加。“這個板塊的邏輯主要在于中國的經濟增速非常快，但還有很多產業大而不強或著大而不精，國產化率比較低，因此有非常大的潛力空間。比如前幾年在液壓領域的突破，最近在飛機葉片用的材料上的突破等等。但整體的機會比較分散，更需要自下而上挖掘。”

8月24日，駱帥管理的新基金南方創新驅動正式發行。創新驅動的配置重點將放在具有創新驅動力的公司之上，主賽道依然是醫藥、消費、制造業、科技四大行業。對此，駱帥是這樣定義創新的：包括但不限于產品創新、技術創新、商業模式創新、管理制度創新、營銷創新、戰略創新、組織文化創新等等。

不過，即便是以創新為主題，駱帥也依然會延續過去均衡配置的思路，在優秀賽道中選擇龍頭公司。“一方面從控制回撤和風險的角度出發，在不同領域有比較均衡的配置，防止持倉過分集中在某一個板塊。另一方面，自下而上選股，重視賽道的成長空間、競爭格局、競爭壁壘，以及公司的管理層和治理結構，避免遭遇黑天鵝。”

從過去的成績來看，駱帥嚴格風控、穩健投資、主打成長股的投資方法得到了極高的回報。截至今年6月30日，其管理的南方優選成長累計凈值增長率為290.4%，超越業績比較基準和大盤表現；獲得了2019年五年持續回報平衡混合型明星基金獎，2020年七年期開放式混合型持續優勝金牛基金，以及晨星（中國）2020年度基金獎——該獎項共2351只基金參選，其中混合型基金290只，南方優選成長是唯一一只獲此獎項的基金。

對于這只新基金，駱帥特別指出，目前市場整體估值水平已處于中等或中等偏高，所以建倉時會比較慎重，建倉節奏會控制的比較穩健，“我們會從穩健的角度出發，在調整中尋找機會，慎重建倉，直到沉淀至成熟運作期。”此外，可以通過港股通配置港股資產也是產品的一大亮點，是駱帥能力圈的又一次拓展。

（理財有風險，投資需謹慎。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）