每日經濟新聞 2020-10-09 18:02:01
“很多的錢都涌入到醫療賽道中，無論是從二級市場的股票上還是從一級市場的投資上，也呈現出這么一個大的特點?！北睒O光創投執行董事宋高廣認為，他從一定程度上可以理解，但如此瘋狂是意料之外。
每經記者｜金喆 每經編輯｜陳俊杰
最近三年，港交所、科創板等資本平臺接連向未盈利的生物制藥企業敞開大門，IPO的醫藥企業數量大幅度提升。特別是在新冠疫情后，生物技術、醫療健康領域迎來前所未有的投資熱潮。
普華資本合伙人汪軍近日在第五屆中國醫藥創新與投資大會上談到，近三年的中國醫療IPO數量達到118家，今年一季度疫情背景下全球醫療健康行業融資金達到120億美元，主要集中在生物醫藥和數字醫療，而同期其他產業獲得的投資很少。
但投資熱潮背后標的價格也越來越貴，一級市場的估值是否已發生偏離？
高特佳弘瑞投資董事長黃青認為，現在熱點層出不窮，市場上大量資金在追逐和涌進這個行業，隨便一個醫藥類、哪怕是很早期的企業估值價格也不菲，應更多地把握長期的投資邏輯，投資那些具有臨床療效，真正能夠解決臨床熱點的一些企業或者是技術，以及模式上有真正的臨床價值的企業。
今年以來，越來越多投資人在公開場合表示，醫藥行業正處于黃金時代的起點，醫藥行業在一二級市場都處于比較活躍的態勢。10月7日，嘉和生物-B（06998，HK）在港交所上市，公開發售階段獲1247.52倍認購，足以證明市場非常火爆。
黃青給出的數據顯示，今年上半年醫藥在整個大健康里面是最熱門的領域，在國內市場醫藥占整個健康醫療的47%，國外占比更高，醫藥領域占了59%。投資熱潮背后的最根本原因來源于健康醫療行業各方面的高速增長，巨大的市場需求支撐著整個中國醫療行業的快速成長。
“目前中國醫藥類企業至少還有3000多家，（藥品）批文也非常多，整個醫藥企業基礎還是呈現規模比較小、比較散，甚至批文同質化比較嚴重，競爭優勢不是那么明顯。”黃青認為，在各個方面的政策促進和調整下，企業將強者恒強，加速行業整合，集中度會更加提升。而從資本市場來講，證監會、交易所的政策也起到了一個指揮棒的作用。
國信證券首席風險官、內核負責人曾信直言，從注冊制在科創板、創業板的試點推廣來看，它的特征是在不斷讓位于整個市場的判斷，整個市場以信息披露為核心，進行市場運作改造，發行人具有信息披露真實、準確、完整的主體責任，一進一退整個市場的活力被激發出來。
“大家可以看到，注冊制之后盈利指標仍然重要，但已經不是唯一重要的指標，發行條件里把‘具有持續盈利能力’修改成為‘具有持續經營能力’，從盈利變成經營，釋放出來的空間非常大。”曾信稱，在注冊制下創新企業的機遇非常多，大環境下受益最大的是醫療健康行業。
他指出，2018年4月港交所發布新規后至今，在香港上市的未盈利的生物醫藥企業已經接近20家，去年科創板也推出相應制度，對生物制藥企業建立了具有包容性的條件，在這樣條件下取得階段性成功的生物醫藥企業可以在科創板上市。
《每日經濟新聞》記者注意到，盡管醫藥投資屬于長周期、高風險，但與過往相比，醫藥企業上市的審核周期有所縮短，上市的企業類型也更加多元化。
曾信指出，這與國家近些年對醫療健康行業的產業政策扶持有很大關系。2000年起國家科技進步獎、國家技術發明獎每年大約有1/8的獎項頒發給醫療健康企業，2008年、2009年開始重大專項也出現了重大新藥創新的專項，這些含金量都非常高。最近幾年，行業監管部門又提出兩個產業政策，一是對新藥優先審評、審批的機制，二是醫療器械行業特別審批的機制，都在資本市場上有直接的體現。
“我們暫時做了一個統計，從去年上市的12家醫療器械企業中，就有4家享受過創新審批的通道。”曾信表示，企業獲得審批通道認可后，監管部門、產業資本都非常關注和認可，產業政策給大家的綠色通道直接能夠轉換成監管部門的綠色通道。
醫療健康一級市場活躍的同時，二級市場的市值也在今年上半年有較大增長?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，截至9月25日，深交所所有醫療健康上市企業的平均市盈率為54倍，其中創業板的醫療健康上市企業的為107倍。這也引發投資人士熱議，二級市場的牛市會否使一級市場的估值發生偏離？
北極光創投執行董事宋高廣表示，這幾年醫療投資策略在不斷發生變化、調整，2015和2016年醫療是投資領域高峰，大家對早期項目很瘋狂，無論多大的賽道都會投，是一個很容易進入的賽道。2018年相對比較緊張，企業融資變得非常困難，大家說把估值變得更冷靜一些。2020年由于疫情暴發，生物醫藥估值發生大變化，當大家預測的寒冬到來時，反而把醫療企業催生得非常大。
“很多的錢都涌入到醫療賽道中，無論是從二級市場的股票上還是從一級市場的投資上，也呈現出這么一個大的特點。”宋高廣認為，他從一定程度上可以理解，但如此瘋狂是意料之外。
黃青認為，現在熱點層出不窮，市場上大量資金在追逐和涌進這個行業，隨便一個醫藥類、哪怕是很早期的企業估值價格也不菲。在熱點特別多、估值特別高的情況下，投資機構不是簡單地急功近利去追求當前的熱點，還是應更多地把握長期的投資邏輯，投資那些具有臨床療效，真正能夠解決臨床熱點的一些企業或者是技術，以及模式上有真正的臨床價值的企業。
封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝
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