特斯拉三季報：沖最好的業績，割最綠的韭菜

第三季財報發布之時，特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）難掩興奮，稱特斯拉迎來“歷史上最好的季度”。

當地時間10月21日，特斯拉發布了2020財年第三季度業績報告。報告顯示，特斯拉報告期內營收同比增長39%至87.71億美元，實現有史以來最高的季度收入水平，凈利潤為3.31億美元，同比增長131%。

來源：特斯拉

今年第三季度，特斯拉共生產了超過14.5萬輛電動車，交付量約為13.9萬輛，創下最好的季度表現。財報發布后，特斯拉股價在盤后上漲近4%。

財報后的電話會議上，馬斯克重申了今年生產并交付50萬輛新車的目標。若要達成該目標，四季度必須將交付數量提升至18.165萬輛。官方信息顯示，特斯拉今年已經具備了生產和交付50萬輛汽車的能力，但“實現此目標會變得更加困難”。

對此，分析師各持己見。高盛（Goldman Sachs）分析師馬克·德萊尼（Mark Delaney）預計，特斯拉在今年年底將達成50萬輛的交付目標。Invest分析師Haris Anwar持謹慎態度，“鑒于經濟衰退，以及冠狀病毒感染的步伐不斷加快，特斯拉很難達到50萬輛汽車的銷售目標。”

特斯拉將希望寄托于中國市場，能否實現目標將“主要取決于Model Y和上海工廠產量的環比增長”。

持續盈利卻被分析師唱衰

今年第三季度，特斯拉汽車業務收入為76億美元，同比增長42％，約占該季度總收入的91％。其中，汽車業務的毛利率達到了27.7%，高于二季度的25.4%和市場預期的25.4%。GAAP（通用會計準則）營業利潤為8.09億美元，營業利潤率為9.2%，非GAAP 凈利潤（未計股份支付費用）為8.74億美元。

這讓特斯拉連續第五個季度實現了盈利。

同一時期，由于特斯拉開始在得克薩斯州奧斯丁和德國建立新工廠，運營支出比上一季度增長了33％，達到12.5億美元。

不過特斯拉表示，減去資本支出后的自由現金流可以達到近14億美元，這將足以負擔新工廠的建設費用。“我們應該有足夠的流動資金來支持產品路線圖、長期產能擴張計劃和其他開支。”此外，由于今年早些時候出售了50億美元的股票，截至第三季度，特斯拉手頭的總現金及現金等價物達到了145億美元。

特斯拉能夠實現連續季度盈利，出售碳排放積分幫了大忙。

根據第三季度財報，特斯拉向競爭對手出售碳排放積分獲得收入達到3.97億美元，占特斯拉汽車總收入的5％。路透社分析認為，如果沒有出售碳排放積分的收入，三季度特斯拉將無法實現盈利。今年以來，特斯拉出售碳積分已經累計獲益11.8億美元，占總收入的7％。

來源：路透社

2018年特斯拉依靠出售碳積分賺取了4.19億美元，2019年上升至5.93億美元。盡管出售碳積分的收入不斷增長，但這并不是一門長久的生意。一位特斯拉高層曾表示，由于其他企業也在發展電動汽車業務，未來特斯拉出售碳積分帶來的收益可能會逐漸減少。

羅斯基金合伙人（Roth Capital Partners）分析師克雷格·歐文（Craig Irwin）警告說，特斯拉的領先優勢可能很快會縮小，對手在瘋狂地追趕。在他看來，特斯拉的估值過高，就像“在真空中運作一樣”，“到2024年底，道路上將有400多種電動車型，真正的競爭將對特斯拉產生影響”。

特斯拉銷量已經在一些地區出現了下滑。根據美國數據研究公司Cross-Sell的數據，作為特斯拉在美國最大的市場，加利福尼亞第三季度的電動汽車銷量已經從第二季度的9800輛恢復至約16200輛，但特斯拉Model 3在該地區的銷量比去年同期下降了約13％至6500輛，過去，Model 3往往會占據該地區總注冊量的一半以上。

在歐洲市場，特斯拉的局面也不樂觀，據歐洲汽車新聞報道稱，7月份特斯拉在歐洲的銷量處于“崩潰”狀態，特斯拉正逐漸失去領先優勢。今年上半年，雷諾ZOE超過特斯拉Model 3，成為歐洲最暢銷的電動汽車。

歐洲汽車新聞分析稱，特斯拉在歐洲銷量暴跌的主要原因是，特斯拉將美國市場放在首位，把有限的產能優先轉移到美國市場。情急之下，特斯拉不得不將中國工廠生產的Model 3運往歐洲大陸。10月19日，特斯拉宣布將中國生產的Model 3出口至德國、法國、意大利、瑞士等歐洲國家。

“每年都將取代1%的燃油車”

對于大部分投資者來說，他們更關心的是特斯拉能否實現50萬輛的年交付目標，以及馬斯克的承諾能不能兌現。

上海工廠 來源：特斯拉

為了達成此目標，特斯拉正全力開拓產能。

目前，上海超級工廠Model 3的產能已經增加至每年25萬輛，美國加州弗里蒙特工廠的產能則增加至每年59萬輛，德國柏林工廠預計在2021年投產。Semi卡車也將于2021年開始交付，而Cybertruck的訂單將在2022年或最早在2021年底交付。

馬斯克表示，希望柏林工廠和得克薩斯州奧斯汀工廠在明年開始生產、交付汽車，由于新技術的普及，新工廠的起步速度將非常緩慢，然后變得非常強大。“這些新工廠開始運營后，要達到滿負荷生產可能需要12到24個月。”按此前計劃，特斯拉柏林工廠將于2021年7月開始生產。

擴張產能同時，特斯拉在持續增強自己的核心競爭力——自動駕駛能力。

財報發布的前一天，特斯拉推送了完全自動駕駛系統（FSD）的測試版，并表示該推送會極其緩慢及謹慎。在財報電話會議上，馬斯克承諾重寫后的FSD將在幾周內盡快完成測試，并爭取年底前推送。馬斯克還稱完全自動駕駛系統在第三季度帶來的遞延收入約為1000萬美元。

特斯拉的神經網絡如何理解交叉路口 來源：特斯拉

馬斯克透露，特斯拉旗下差不多有超過十個初創公司，還有內部應用程序團隊，他們負責建立讓公司高效運營的核心技術。此外還有自主駕駛初創團隊、電腦芯片初創團隊、電池初創團隊等。“有些初創團隊進展還比較慢，但一切順利，并且目前沒有拆分為子公司的計劃。”

無論是未來發展，還是特斯拉的運營表現，馬斯克都非常滿意，“我從未像今天這樣對特斯拉感到樂觀”。按照馬斯克的說法， 特斯拉銷量每年翻倍增長，“我們一定會達到兩千萬輛，更重要的是，我們每年都將取代1%的燃油車”。

封面圖片來源：視覺中國