中國銀河證券：信用風險發(fā)酵，信用生態(tài)重塑

信用風險發(fā)酵

最近信用風險事件頻發(fā)，AAA級國企永煤在違約前將股權(quán)劃轉(zhuǎn)，賬面資金超百億元卻無法償付10億元短融，引發(fā)了市場對其“逃廢債”的猜測。

11月11日，部分存續(xù)債券凈值跌至個位數(shù)。永煤的違約對信用市場造成一定的沖擊。

主要市場影響：

1、債基贖回壓力增加，將首先傳導(dǎo)至流動性更好的利率債和轉(zhuǎn)債等品種，并導(dǎo)致市場資金面壓力抬升。

2、對一級市場信用債融資也將產(chǎn)生一定的影響。

8月以來，一級市場融資環(huán)境不好，信用債出現(xiàn)大面積推遲或取消發(fā)行的情況，但同時信用債券到期規(guī)模較大，償債壓力增加，后續(xù)信用債市場風險仍值得關(guān)注。

3、信用風險抬升將打擊債券市場風險偏好，加劇信用分層。信用利差分化將體現(xiàn)在行業(yè)和區(qū)域上。

4、完善債券信用違約處置機制，逃廢債等違法違規(guī)行為將被嚴厲打擊，有利于穩(wěn)定市場信心，推動我國債券市場高質(zhì)量健康發(fā)展。

5、長遠來看，有利于中國信用債市場定價機制完善，提高金融資源配置效率，降低全社會融資成本。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，落后產(chǎn)能行業(yè)和資質(zhì)比較差的國企盈利能力下降，債務(wù)主要通過再融資進行滾動償還，這種方式難以為繼，市場仍將逐步出清。在這個過程中，規(guī)避風險將作為信用債投資主要考慮因素。

貨幣政策需維持適度寬松避免信用收縮違約加速

近期發(fā)生的債券違約事件和信用風險的暴露對債市構(gòu)成一定的沖擊，債基贖回壓力增加，將首先傳導(dǎo)至流動性更好的利率債和轉(zhuǎn)債等品種，并導(dǎo)致市場資金面壓力抬升。

目前貨幣政策回歸常態(tài)，但也需適度寬松避免資金面過度波動以及無風險利率上行，防止信用收縮違約加速，因此長債利率具有安全邊際。

（摘自中國銀河證券研報）