專訪興富資本創(chuàng)始合伙人王廷富：發(fā)掘中國隱形行業(yè)冠軍，企業(yè)從做強到做大需轉變經營模式

每經記者｜姚亞楠    每經編輯｜葉峰    

近日，興富四期基金“蘇州中新興富數(shù)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”完成最終關閉，認繳規(guī)模為15億元，至此，興富資本累計管理資金規(guī)模近七十億元。

不同于有些PE/VC熱衷于談論熱門產業(yè)、競逐風口賽道，興富資本希望發(fā)掘隱形行業(yè)里的冠軍企業(yè)，做好它們的資本合伙人。近日，興富資本創(chuàng)始合伙人、董事長王廷富接受了《每日經濟新聞》記者專訪，談及了如此定位的初衷、投資邏輯與方法論。

興富資本創(chuàng)始合伙人、董事長王廷富（受訪者供圖）

隱形冠軍多為產業(yè)鏈中上游的2B企業(yè) 從做強到做大需轉變經營模式

“隱形冠軍是由管理學家赫爾曼·西蒙提出的概念，指細分行業(yè)的領軍企業(yè)，它們更多隱藏在產業(yè)鏈中上游，屬于中小企業(yè)，不為普通大眾所知。我們定義中國的隱形冠軍企業(yè)主要指在國內名列第一或位列亞洲前三強的公司，年營業(yè)額低于80億人民幣且不為公眾所周知。”王廷富向記者介紹道，“它們以制造業(yè)或生產型企業(yè)為主，具備硬科技實力、能夠長期可持續(xù)增長、高度專注于細分賽道且低調務實。”

為何將發(fā)掘隱形冠軍企業(yè)作為興富資本的投資目標？王廷富解釋道，當前國內經濟正從高速增長步入新常態(tài)，要轉變經濟發(fā)展方式、優(yōu)化經濟增長結構，隱形冠軍企業(yè)是一個重要抓手，投資陪伴隱形冠軍企業(yè)成長不僅具備經濟價值，也具備重要的社會價值。“當然，從投資人最為關注的投資回報率來看，如果把握好投資時機，大部分隱形冠軍企業(yè)能夠為機構帶來十倍以上的回報，收益不菲且更為穩(wěn)健。”

記者注意到，沿循上述思路，興富資本已投資人工智能數(shù)據(jù)資源和數(shù)據(jù)服務提供商海天瑞聲，高強高導銅合金材料制造商斯瑞新材等多個企業(yè)。通常，隱形冠軍能夠在單一產品、單一市場稱王做強，而從投資的角度來看，此類企業(yè)后續(xù)增長動力如何、做強之后能否繼續(xù)做大是投資人必須要思考的問題。

“在單一市場建立領先地位后，隱形冠軍企業(yè)需要結合自身情況采取新戰(zhàn)略來促進新增長。”王廷富告訴記者，多市場戰(zhàn)略最為普遍，如線上線下渠道互通并行、境內境外雙市場發(fā)展；其次，產業(yè)鏈縱向一體化戰(zhàn)略也適用于新材料、加工制造等領域的企業(yè)，通過向產業(yè)鏈上游或下游的縱向一體化擴張以獲得更多主動權；此外，拓展相鄰市場，將業(yè)務延伸至周邊相關領域的T型戰(zhàn)略，以及打造綜合服務平臺，轉型成為平臺型價值鏈領導者的平臺化戰(zhàn)略都具備很強的參考價值。

王廷富認為，要實現(xiàn)從做強到做大的跨越，關鍵之處在于企業(yè)經營模式的轉變，即企業(yè)能否實現(xiàn)從交付型向賦能型跨越。

“交付型模式是一種利己型思維——我向客戶交付多少東西和服務，是經濟快速增長階段適合增量市場的傳統(tǒng)做法。而賦能型模式則是一種利他型思維——我?guī)椭蛻籼岣吡耸裁矗墙洕鲁B(tài)下更適用存量市場的新做法。”他表示，隱形冠軍主要是產業(yè)鏈中上游的2B企業(yè)，賦能客戶的能力尤為關鍵，這種賦能可以是支持客戶的業(yè)務創(chuàng)新，也可以是幫助其降本增效。當然，除了賦能客戶，賦能代理商、渠道商和供應商甚至通過更高效的工具、更靈活的組織賦能內部員工都有機會推動營收規(guī)模的持續(xù)擴大。“

看好DaaS商業(yè)模式 創(chuàng)業(yè)者要盡早做好數(shù)據(jù)合規(guī)籌劃

從具體的投資領域來看，DaaS（數(shù)據(jù)即服務）是興富資本重點關注的領域，“當下數(shù)據(jù)的重要性不言而喻，其不僅是新的生產要素，也是重要生產力，2018年可以說是DaaS元年，我們觀察到相關公司被市場快速接受迎來長足發(fā)展，隨即把DaaS作為投資的核心賽道來布局，目前已投資萬得信息、企查查、醫(yī)藥魔方等多個項目。”王廷富介紹道，金融、零售行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)數(shù)據(jù)應用場景廣闊，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)十分活躍。近來，自動駕駛領域的火熱也使得其數(shù)據(jù)服務需求猛增，算法開發(fā)、實際應用等不同階段所產生的各類數(shù)據(jù)有很高的價值。

隨著數(shù)據(jù)的重要程度越來越高，其作為企業(yè)資產的價值也越來越高，王廷富提醒創(chuàng)業(yè)者，首先要有前瞻性地做好數(shù)據(jù)的合法合規(guī)工作，這是關乎企業(yè)立身與發(fā)展生命線的問題。目前國內有關數(shù)據(jù)安全監(jiān)管相對滯后，企業(yè)更應盡早做合規(guī)籌劃和安排，以確保獲取數(shù)據(jù)的合法合規(guī)及正當性。“近年來大批科技企業(yè)崛起，它們掌握著海量數(shù)據(jù)，若不善管理將對公民個人隱私甚至國家安全產生諸多威脅。目前興富資本在DaaS賽道主要投資商業(yè)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、產業(yè)數(shù)據(jù)等相關公司，對于個人數(shù)據(jù)公司我們仍抱有非常審慎的態(tài)度。”王廷富介紹道。

在DaaS領域，他尤為看重創(chuàng)業(yè)團隊的產品化能力和共享協(xié)同思維，“能夠把數(shù)據(jù)轉化為客戶需要的產品是企業(yè)的核心能力，比如，我們觀察到DaaS若能和SasS很好結合為客戶提供有效服務，公司的爆發(fā)力就很強。而由于數(shù)據(jù)本身具備互聯(lián)互通的特質，我們希望創(chuàng)業(yè)者能夠與合作伙伴進行數(shù)據(jù)的共享、協(xié)同，挖掘各類數(shù)據(jù)的關聯(lián)性，發(fā)掘其更大價值。”

不投毛利低于30%的高端制造項目 投資時機尤為關鍵

高端制造是興富資本另一個重點布局的領域，王廷富介紹稱，興富資本在這一領域的投資主要圍繞工業(yè)機器人、自動化設備及其核心材料、核心部件展開。

多年來，我國制造業(yè)總量穩(wěn)居世界首位，但從產業(yè)鏈分工來看，我國制造業(yè)尚處于產業(yè)鏈中低端，在關鍵器件和核心技術方面存在劣勢。近兩年來，面對外部的技術封鎖，自主可控的技術和產業(yè)安全格局被頻頻提及，“在各項宏觀政策的支持下，我們看到過往關鍵技術卡脖子、產品利潤低、附加值不高等問題正有所緩解，當下本土制造業(yè)企業(yè)有了更好的發(fā)展空間，正在加速成長。”

隨著行業(yè)迎來利好，PE/VC機構對高端制造項目的關注度不斷提升，紛紛加碼投資，不少此前主投消費、TMT領域的基金也轉道涌入。“大量機構涌入使得行業(yè)里出現(xiàn)了一定泡沫，部分項目的估值已經被推得很高。”王廷富認為，這對投資機構的研究判斷能力提出了更高要求，要能夠理性分析高估值背后的真正原因，更重要的是，投資機構要有能力更早捕獲到優(yōu)質企業(yè)，以更合理的估值更早投進去。

此外，能否為企業(yè)提供更多賦能也是制造業(yè)企業(yè)尤為看重的，“不同機構投資時給的錢是一樣的，但能帶來的資源會有很大差異，當好企業(yè)的資本合伙人，除了有充足的糧草、領先的洞見，還要有一定的整合能力，通過構建自身的產業(yè)生態(tài)圈為被投企業(yè)帶去更多幫助。”王廷富表示。

在對具體項目投資的判斷上，他認為，公司毛利率能否達到30%是一個重要衡量標準。“毛利率低于30%的企業(yè)我們不會考慮投資，毛利率低說明企業(yè)在用低價拼規(guī)模搶市場，這樣模式后續(xù)很難實現(xiàn)更大增長，我們更希望找到那些在技術、產品等方面有核心競爭力的企業(yè)，能夠以較高的毛利率獲得客戶認可。”

此外，他認為投資的時間點也很重要，“最好的投資時機是公司產品剛剛得到標桿客戶認可，獲得行業(yè)標桿客戶的認可能夠證明產品的實力，此時銷量尚未有大的飛躍，對于投資機構而言是入手投資的最佳節(jié)點。”

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