中國銀河給予社會服務推薦評級：中國對多國調減簽證規費，中新互相免簽，出入境游再迎催化

每經AI快訊，中國銀河12月11日發布研報稱：給予社會服務推薦（維持）評級。

板塊表現：本周社服行業漲跌幅為-3%，落后滬深300指數0.6pct，在所有31個行業中漲跌幅排名第22位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區（-1.9%），教育（-2%），專業服務（-3.4%），酒店餐飲（-6.1%）。

重點公告&事件：（1）海南離島免稅前11月銷售超400億元；（2）外交部領事司：階段性減免來華簽證費；（3）中新將實施30天互免簽。

板塊跟蹤：教育：聚焦高中主線，同時關注頭部企業新素養轉型進展。2023年我國高考人數1291萬人/同比+8%，考慮2006-16年新出生人口數據持續提升，預計未來高中階段培訓需求仍將進一步增長。重申前期觀點，供需兩端向好背景下，未來半年教育板塊業績增長確定性強，在大消費行業中比較優勢凸出。我們預計高中階段業務占比高的頭部教育公司有望同時受益需求增長+格局重塑，推薦學大教育。此外建議關注K9業務向合規新素養轉型的新東方-S、好未來。免稅：11月離島免稅銷售疲弱，等待政策與國內消費復蘇信號。參考海口海關數據，11月海南離島免稅銷售未見明顯改善，單月銷售24.5億元/同比-12%，環比-26%，主要因11月免稅客單價5599元/同比-41%，創海南新政后新低。目前海南已進入傳統旅游旺季，但免稅市場復蘇仍需關注國內消費市場復蘇。中長期看，我們免稅行業底層邏輯未變，中國中免卡位國內核心免稅流量渠道，伴隨消費復蘇推進，離島+機場+線上+市內多維布局將打開長期空間。旅游：重申出境游相對占優，國內游標的重點考慮成長性與估值匹配度。南航新航季國際航班已恢復至2019年同期六成以上，疊加近期法國、馬來西亞、斯里蘭卡、新加坡也對中國優化簽證政策，出境游恢復有望提速。我們重申前期觀點，看好短期恢復率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內游優選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦天目湖、三特索道。會展板塊建議跟蹤出海參展政策補貼變化情況，推薦米奧會展，建議關注蘭生股份。酒店：商旅需求仍在修復途中，關注經濟預期改善后的板塊估值修復。11月進入旅游淡季，酒店需求有所回落，經濟型酒店提價彈性更高，后續關注穩增長政策發力效果，預期改善或帶動商旅需求修復、加盟商信心回升。中長期看，酒店行業格局邊際向好，產品結構升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優勢顯著。當前經過大幅調整的酒店集團估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。10月餐飲收入同比+17.1%，增速環比+3.3pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+18%，環比+5.2pct，行業邊際改善主要受十一假期消費場景修復帶動。結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：宏觀經濟持續下行；行業監管政策變化；新業務拓展不及預期。

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(記者 蔡鼎)

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