三一重工：卓越制造穿越周期，國際化與電動化再添新動能（方正證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，方正證券發布研報點評三一重工（600031）。

工程機械龍頭企業，數十年磨礪，鑄就全球領先品牌。三一重工是全球裝備制造業領先企業之一，公司產品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、筑路機械、建筑裝配式預制結構構件等。2021年5月13日，三一重工入圍福布斯全球企業2000強榜單，排名第468位，首次躋身全球企業500強，是榜單中排名中國第一、全球第二的工程機械企業。

國內需求處于筑底階段，地產政策積極信號頻出，期待內需逐漸回暖。地產與基建是工程機械最主要下游，一直以來也是備受關注的應用領域。今年以來，地產積極信號頻出。降低貸款成本及首付比例、放松限購限售政策、減免稅費成本、保障供給端穩定等一系列政策出臺。從近期數據看，房地產開發投資額10月累計同比降幅明顯收窄，房屋新開工面積同比降幅連續4月收窄，竣工面積自2023年2月累計同比增速轉正以來，維持在雙位數水平。基建方面，中央此前提出全面加強基礎設施建設，基建投資已經成為穩定宏觀經濟重要力量。據央視新聞、財政部數據，1—10月，各地在批準下達的新增債務限額內，發行用于項目建設的專項債券35192億元，主要用于市政建設和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施、保障性安居工程、農林水利等重點領域建設。

工程機械出海仍有巨大空間，三一制造布局全球。我國是全球工程機械最大的消費市場，約占全球市場規模1/3。從全球角度來看，工程機械市場規模超過8000億元人民幣，海外市場空間廣闊。過去20年，以中國為代表的亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市占率下降，而亞洲品牌的市占率提升主要來自中國。2020年，我國工程機械產品在海外總體市占率約為31.2%，其中，我國在北美地區市占率最低，約為10.5%，其次為日本、印度、西歐分別為19.8%、24.4%、27.2%。因此長期來看，工程機械出海仍有巨大發展潛力。

電動化市場滲透率快速提升，公司產品矩陣不斷完善，領航電動化浪潮。2022年，新能源汽車快速增長，全年銷量超680萬輛，市場滲透率達到25.6%，而我國新能源工程機械的滲透率不足1%，仍有很大成長空間。公司全面推進工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等產品的電動化，聚焦純電、混動和氫燃料三大技術路線。電動攪拌車、電動起重機、電動自卸車市占率均居行業第一，看好公司在電動化領域的領先地位及長期發展趨勢。

投資建議：我們預計公司2023-2025年分別實現營業收入756/836/966億元，實現歸母凈利潤49.3/68.8/95.5億元，對PE為23.57/16.89/12.17x。，維持“推薦”評級。

風險提示：下游需求不及預期風險，國際貿易摩擦風險，匯率及海運價格波動風險，原材料價格波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)