順豐控股：積極參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報發(fā)行工作，盤活旗下物流產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)（中銀國際研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，中銀國際發(fā)布研報點評順豐控股（002352）。

2023年12月29日，公司發(fā)布《關(guān)于開展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報發(fā)行工作的公告》，擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區(qū)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報發(fā)行工作，積極構(gòu)建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運作平臺，盤活存量資產(chǎn)，提升資金循環(huán)效率，公司市場化投融資機制體系日益完善。我們持續(xù)看好公司中長期投資價值，預(yù)測公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤85.50/111.70/141.49億元，維持增持評級。

支撐評級的要點

參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs工作，構(gòu)建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運作平臺。

公司擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區(qū)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs申報發(fā)行工作，搭建物流產(chǎn)業(yè)園輕資產(chǎn)資本運作平臺，公司將進(jìn)一步拓寬融資渠道，同時有效盤活公司旗下物流產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，提升資金循環(huán)效率，增強公司可持續(xù)經(jīng)營能力。

受益于精細(xì)化管理水平提升，2023Q1-Q3年歸母凈利潤近63億元。

2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1890.12/62.64億元，同比-5.09%/+40.08%。在營收同比下滑的情況下，公司歸母凈利潤實現(xiàn)顯著增長的主要原因在于公司持續(xù)強化精細(xì)化管理，成本管控成效顯著，毛利率提升至12.99%，同比增加0.57pct。

未來受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善，公司2024年業(yè)績有望穩(wěn)步提升。

公司是中國物流行業(yè)的核心資產(chǎn)，是中國經(jīng)濟(jì)（消費）的晴雨表，受益于中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善利好效應(yīng)，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長，我們假設(shè)公司核心時效件增速與GDP增速系數(shù)至1.3。此外，隨著鄂州機場運行磨合完善，公司物流基礎(chǔ)設(shè)施競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，中長期投資價值強化凸顯。

估值

2023-2025年，根據(jù)公司披露的2023Q3業(yè)績情況，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤85.50/111.70/141.49億元，同比分別+38.5%/+30.6%/+26.7%，EPS分別為1.75 / 2.28/ 2.89元/股，對應(yīng)22/17/13倍PE，維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險

時效快遞需求不及預(yù)期風(fēng)險；快遞價格戰(zhàn)產(chǎn)生的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)培育期產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的風(fēng)險；快遞物流政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)