西大門：收入回暖趨勢顯著，毛利率維持高位（海通國際研報）

每經AI快訊，2024年1月14日，海通國際發布研報點評西大門（605155）。

事件：公司23Q2和23Q3收入持續回暖、美聯儲加息或告一段落（海外經濟和房地產市場壓力緩解，利于我國出口鏈公司訂單提升），我們認為出口鏈公司或迎來收入增長的小周期。從公司發布的2023三季報看，23Q3公司實現營業收入約1.75億元、同比增長約26.14%，實現歸母凈利潤約2758萬元、同比增長11.55%，扣非歸母凈利潤約2682萬元、同比增長17.95%。

點評：

發力遮陽成品，助力收入增長。2023Q3公司實現收入同比增速26.14%，表現亮眼，我們預計與公司發力遮陽成品業務密不可分（2023年上半年，亞馬遜等海外線上平臺銷售遮陽成品收入同比增加240.85%，實現爆發式增長）。

毛利率維持高位，加大銷售費用投入。公司22Q1~23Q3的毛利率分別為33.8%、34.0%、31.2%、38.3%、36.5%、39.4%、39.5%，我們認為公司已經走出2022毛利率低谷。23Q3銷售費用率同比大增6pct至14.9%，公司加大業務拓展力度、加大銷售費用投入。

成品市場拓展初見成效。公司擴大遮陽成品部門的規劃，采用線下線上、國內國外相區分的營銷戰略，針對國外成品銷售市場，公司試水海外電商業務，通過在亞馬遜等海外線上平臺建立銷售渠道，持續拓展海外客戶；針對國內成品銷售市場，公司擴大了線下直營辦事處的服務范圍，有專業的銷售團隊和安裝服務技術團隊駐點。2023年上半年，亞馬遜等海外線上平臺銷售收入同比增加240.85%，實現爆發式增長；國內已在全國設立33個辦事處，負責遮陽成品銷售及售后安裝技術服務，覆蓋40余個城市。

給予“優于大市”評級。公司陽光面料業務穩扎穩打提供充沛現金流，發力遮陽成品初見成效。我們預計2023~2025年歸母凈利潤分別為1.11、1.44、1.74億元，對應EPS分別為0.81、1.05、1.27元/股，根據可比公司估值我們給予公司2024年20倍PE，對應目標價21.00元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

風險提示。需求超預期下滑，匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)