零食量販行業深度報告：渠道變革正當時，兩強引領行業整合（華西證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，華西證券發布研報點評零食量販行業。

核心邏輯

“多快省”打造高效渠道，零食量販賽道快速崛起。零食量販興起于線下商超人流下降和線上電商去中心化的新時期，以“多快省”的優勢打動消費者，帶來零食行業的重大變革。該業態“多快省”三大特點具體表現為：1）多：品牌數量多，SKU多，滿足消費者多樣化需求；2）快：區位便利，上新速度快，滿足消費者便利與嘗鮮需求；3）省：價格實惠，性價比高，滿足消費者經濟性需求。

產業鏈全鏈條共同發力，“貨場人”打造極致效率。零食量販業態“多快省”的優勢源自于產業鏈全鏈條共同發力，拆解來看：1）上游供貨端（貨）：通過縮短供應鏈環節降低品牌產品采購成本，通過規模采購降低白牌產品成本；2）中游品牌方（場）：直接對接品牌方與消費者，免除中間環節，提效+大額采購維持價格優勢；3）下游消費者（人）：低價品牌產品引流，其余產品提供利潤，滿足多樣性需求。

內生增長+兼并收購，兩強引領行業整合。零食量販行業的快速發展體現出兩個特征，一方面頭部、腰部品牌開店速度快，另一方面品牌之間兼并收購頻繁。從競爭格局看，零食很忙與好想來目前處于行業頭部兩強的地位，通過自身開拓和兼并收購的方式開始向全國進行擴張，各區域品牌跟隨擴張。

推薦標的：我們認為A股中受益于量販零食渠道快速發展的標的可以分為兩類，一類是積極入駐量販渠道的零食生產廠商，一類是積極參與量販零食業務的上市公司，前者包括鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品，后者包括萬辰集團、良品鋪子。

風險提示：零食量販業務擴張速度不及預期、市場競爭加劇、食品安全問題

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)