馬應龍：肛腸品牌老字號，打造“醫(yī)+藥+養(yǎng)”結合新模式（華福證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華福證券發(fā)布研報點評馬應龍（600993）。

醫(yī)藥工業(yè)：深耕厚植治痔類產(chǎn)品，品牌力居首：1.馬應龍以麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、痔炎消片、地奧司明片和金玄痔科熏洗散為代表的治痔系列藥品銷售額持續(xù)增長，保持市場領先地位。2.內服+外用多維布局，多種規(guī)格產(chǎn)品為不同渠道和患者提供多樣化選擇。3.痔瘡膏/栓與同類產(chǎn)品相比價格優(yōu)勢顯著，具備提價空間和潛力。4.眼科產(chǎn)品馬應龍八寶眼膏和皮膚科產(chǎn)品龍珠軟膏等特色產(chǎn)品，以及“械食衛(wèi)妝消”大健康產(chǎn)業(yè)，有望成為業(yè)績增長新驅動力。

醫(yī)療服務：醫(yī)院+診療+平臺，打造肛腸健康生態(tài)圈：1.馬應龍肛腸連鎖醫(yī)院規(guī)模全國領先，地域覆蓋武漢、北京、西安、大同等地，擁有床位800多張。專家團隊經(jīng)驗豐富，打造診療和科研專業(yè)化醫(yī)院。2.與醫(yī)療機構共建肛腸診療中心，截至2023年中報公司已簽約72家診療中心，優(yōu)勢互補探索綜合服務的新型合作模式。3.打造移動健康云平臺“小馬醫(yī)療”，不斷擴大公司影響力。2023年H1，醫(yī)療服務收入為1.41億元，同比增長64.41%，看好后續(xù)發(fā)展態(tài)勢。

醫(yī)藥商業(yè)：品牌廠家、醫(yī)藥物流與連鎖藥店“三位一體”：公司醫(yī)藥零售以線下零售藥房為依托，以線上業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展為平臺協(xié)同發(fā)展；醫(yī)藥物流深耕湖北輻射全國，構建醫(yī)藥物流配送網(wǎng)。

盈利預測與投資建議：我們預測2023/2024/2025年公司營收分別為32.37/38.78/43.23億元，增速為-8%/20%/11%。2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為5.07/6.14/6.64億元，增速為6%/21%/8%。我們看好馬應龍治痔類產(chǎn)品的品牌力以及“醫(yī)+藥+養(yǎng)”全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?jié)摿Γo予公司2023年25倍PE，市值為126.8億，對應目標價格為29.43元。首次覆蓋，給“買入”評級。

風險提示：產(chǎn)品銷售和推廣不及預期風險;行業(yè)競爭加劇風險;產(chǎn)品價格波動風險;成本上漲風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)