國光電氣：特種微波器件核心供應商，核工業設備打開第二增長曲線（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，浙商證券發布研報點評國光電氣（688776）。

國產微波電真空器件龍頭，近三年營收、歸母凈利復合增速37%、58%

公司是我國微波電子器件主要科研生產基地之一，主要產品包括微波器件、核工業設備等產品，下游廣泛應用于雷達、衛星通信、核工業等領域，客戶主要為我國各大軍工集團下屬的科研院所和企業。2022年公司微波器件、核工業設備及部件業務營收占比分別為53%、40%，毛利占比分別為67%、31%。

微波器件：受益衛星、雷達、電子對抗，公司立足真空器件向固態器件拓展

1）國防現代化、信息化建設推動下，以雷達、衛星通信、電子對抗等為代表的電子裝備快速發展，微波器件作為核心部件持續受益。

2）市場空間：以T/R組件為代表的微波器件是相控陣雷達的核心，預計市場規模將從2022年的63億元增長到2025年的85億元，CAGR=10%。

3）競爭格局：微波電真空器件格局集中且穩定，主要為包括公司在內的“兩廠兩所”，其中公司在連續波行波管（主要用于電子對抗）、捷變頻磁控管（主要用于彈載）等方面有技術優勢，同時公司也在不斷向固態器件進行橫向拓展。

核工業設備：可控核聚變賽道高景氣，公司受益新實驗堆建設

1）隨著近年來高溫超導技術的成熟，疊加AI超預期發展對聚變裝置設計和控制效率的提升，加快了可控核聚變商業化落地的預期，資本市場融資屢創新高。根據聚變行業協會（FIA）數據，2022年，全球私營核聚變公司積累融資額達48.6億美元，同比增長139%，截至2023年上半年，這一數字已達62.1億美元。

2）2023年12月29日，由25家央企、科研院所、高校等組成的可控核聚變創新聯合體正式宣布成立，中國聚變公司（籌）舉行揭牌儀式。國務院國資委明確可控核聚變為未來能源重要方向，國家牽頭自上而下推動。

3）公司偏濾器和包層系統是國際熱核聚變實驗堆計劃（ITER）項目的關鍵部件，同時也已用于我國HL-2M等聚變項目。2023年11月，聯創超導與中核聚變簽訂協議，計劃采用全新技術路線，聯合建設聚變-裂變混合實驗堆項目，工程總投資預計超過200億元，公司等國內相關供應商有望持續受益。

國光電氣：預計未來3年歸母凈利潤復合增速為18%

預計公司2023-2025年歸母凈利為1.2、2.2、3.1億元，同比增長-25%、74%、44%，CAGR=23%，對應PE為67、38、27倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

1）特種微波器件降價風險；2）核工業設備訂單不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)