東方金誠首席宏觀分析師王青：擬連續(xù)發(fā)行超長期特別國債，將助力地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解

每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

3月5日上午，國務(wù)院總理李強(qiáng)代表國務(wù)院，向十四屆全國人大二次會(huì)議作政府工作報(bào)告。

政府工作報(bào)告提出，堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)高水平安全，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展，標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融大局穩(wěn)定。

圍繞防范化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠首席宏觀分析師王青進(jìn)行了專訪，請(qǐng)他深度解讀政府工作報(bào)告。

王青認(rèn)為，若各項(xiàng)政策及時(shí)調(diào)整到位，下半年房地產(chǎn)市場有望出現(xiàn)趨勢性回暖，這將結(jié)束行業(yè)約3年的下行周期，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其外溢效應(yīng)有望得到有效控制。

著力化解三重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

NBD：政府工作報(bào)告提出，堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)高水平安全，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展，標(biāo)本兼治化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融大局穩(wěn)定。您認(rèn)為這釋放出哪些信息？

王青：這意味著2024年宏觀經(jīng)濟(jì)治理將繼續(xù)堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展與安全的基本原則，著力化解三大重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，政府工作報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)著墨不多，但以2月份5年期以上LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)為標(biāo)志，今年房地產(chǎn)支持政策有望大幅加碼。

除了繼續(xù)推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制、重點(diǎn)加大對(duì)民營房企的融資支持外，政府工作報(bào)告還提出“對(duì)不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持”，這表明后期政策“工具箱”在降低購房門檻、下調(diào)居民房貸利率方面還有較大空間。這是政府工作報(bào)告要求“優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的重點(diǎn)指向。

其中，除了引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)外，下一步還可較大幅度直接下調(diào)居民首套及二套房貸利率下限。這意味著即使2024年政策利率（MLF利率）保持穩(wěn)定，但針對(duì)房地產(chǎn)的定向降息仍有望持續(xù)推進(jìn)。

我們判斷，若各項(xiàng)政策及時(shí)調(diào)整到位，下半年房地產(chǎn)市場有望出現(xiàn)趨勢性回暖，這將結(jié)束行業(yè)約3年的下行周期，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其外溢效應(yīng)將得到有效控制。不過，綜合考慮包括加大保障性住房建設(shè)等“三大工程”部署，以及“房住不炒”的主基調(diào)會(huì)長期堅(jiān)持，今年房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)的可能性也不大。

在地方債風(fēng)險(xiǎn)化解方面，2023年10月底中央金融工作會(huì)議后，一攬子化債方案全面推進(jìn)實(shí)施，地方債風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

其中，2023年四季度各省份累計(jì)發(fā)行特殊再融資債券約1.4萬億元，主要用于置換地方政府各類隱性債務(wù)；10月央行行長在北京金融街論壇明確表態(tài)，“對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性貸款支持”，這意味著類似地方城投因流動(dòng)性不足瀕臨違約的事件將受到有效控制。

政府工作報(bào)告要求“進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，妥善化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)防新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，這意味著今年地方債風(fēng)險(xiǎn)化解將按照一攬子化債方案全面推進(jìn)。

可以看到，當(dāng)前特殊再融資債券正繼續(xù)發(fā)行；2月央行降準(zhǔn)落地，釋放資金1萬億元，較此前4次降準(zhǔn)釋放資金規(guī)模高出1倍。我們判斷，其中部分資金將用于支持銀行參加城投平臺(tái)債務(wù)重組，即銀行向城投平臺(tái)投放中長期低息貸款，置換其短期高息非標(biāo)債務(wù)。這些都意味著今年地方債風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)得到有效控制。

中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面，經(jīng)過近年來金融嚴(yán)監(jiān)管的有效治理，中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)整體上呈現(xiàn)收斂態(tài)勢。其中，央行金融評(píng)級(jí)為8-D級(jí)的高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（主要是中小金融機(jī)構(gòu)）數(shù)量較峰值已壓降近半，現(xiàn)有366家高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)僅占全部參評(píng)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的1.55%。

央行2023年12月公布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2023年）》顯示，針對(duì)評(píng)級(jí)為1-7級(jí)的銀行，央行還建立了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系，涵蓋擴(kuò)張性風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、綜合風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面指標(biāo)。對(duì)于監(jiān)測預(yù)警工作中發(fā)現(xiàn)的異常指標(biāo)和苗頭性風(fēng)險(xiǎn)，央行及時(shí)采取措施，推動(dòng)大部分銀行異常指標(biāo)回歸至行業(yè)正常水平，避免潛在風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)閷?shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。

我們判斷，在金融嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)、重點(diǎn)集團(tuán)金融風(fēng)險(xiǎn)處置工作已進(jìn)入收尾階段的背景下，中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)已得到有效控制。

穩(wěn)投資仍是政策面的重點(diǎn)

NBD：政府工作報(bào)告提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行１萬億元。對(duì)此您有哪些解讀？

王青：這意味著在去年發(fā)行1萬億特別國債后，未來一段時(shí)間中央政府加杠桿的政策取向進(jìn)一步明確，這也超出了市場預(yù)期。

政府工作報(bào)告提出的這一舉措，可以有效減輕地方政府投資支出負(fù)擔(dān)，支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。從支出方向上看，“專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施”意味著，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)是重點(diǎn)，這有助于夯實(shí)長期高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)，與去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署一致。

而在加強(qiáng)“重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)”方面，則與去年1萬億元特別國債的支持方向一致，體現(xiàn)當(dāng)前發(fā)展與安全并重的經(jīng)濟(jì)治理方略。同時(shí)，這也意味著穩(wěn)投資依然是當(dāng)前政策面的重點(diǎn)，接下來居民消費(fèi)主要靠內(nèi)生修復(fù)。

NBD：市場頗為關(guān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，今年是復(fù)蘇的重要一年，您認(rèn)為今年政府工作報(bào)告?zhèn)鬟f出哪些信息？

王青：今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)設(shè)定為5.0%左右，與去年增速目標(biāo)持平，也與去年5.2%的實(shí)際增長水平相近，符合市場預(yù)期，能夠兼顧保持宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性及著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的要求。

首先，去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”的基礎(chǔ)上，首次提出“以進(jìn)促穩(wěn)”。這意味著保持中高速增長水平受到進(jìn)一步重視，2024年政府工作報(bào)告繼續(xù)設(shè)定5.0%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，符合普遍預(yù)期。實(shí)際上，考慮到基數(shù)因素影響，今年實(shí)現(xiàn)5.0%左右的經(jīng)濟(jì)增長，意味著實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能要強(qiáng)于去年。

我們認(rèn)為，今年之所以設(shè)定這一增長目標(biāo)，主要有以下考慮：一方面，當(dāng)前及未來一段時(shí)間，我國具備5.0%~6.0%的經(jīng)濟(jì)增長潛力。更重要的是，當(dāng)前保持5.0%左右的中高速增長水平，能夠?yàn)楸Ｕ厦裆蜆I(yè)、維護(hù)金融穩(wěn)定、化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供基礎(chǔ)保障，為加快建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展提供有利的環(huán)境。

最后，這一增速目標(biāo)與此前國內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)的判斷基本一致，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，2024年居民消費(fèi)有望繼續(xù)恢復(fù)，加之宏觀政策仍將保持一定穩(wěn)增長力度，今年經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長水平有望達(dá)到5.0%左右。2023年宏觀政策的重點(diǎn)是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，大力促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。