550億美元，史上最大私有化！中東主權基金領銜財團收購EA，全球游戲業進入“強強”融合階段

每經記者｜岳楚鵬  李宇彤    每經編輯｜蘭素英    

9月29日深夜，美國游戲巨頭藝電（Electronic Arts，以下簡稱“EA”）發布公告稱，已與沙特主權財富基金公共投資基金（PIF）、銀湖資本（Silver Lake）及特朗普女婿賈里德·庫什納所領導的Affinity Partners組成的財團達成最終協議，以550億美元的全現金方式進行收購。

交易完成后，EA將從納斯達克退市，成為一家私人控股公司。這筆交易不僅遠超市場預期，更刷新了全球并購史，被EA董事會稱為“史上規模最大的全現金私有化收購”。

EA的私有化，是全球游戲產業格局裂變的縮影。

游戲行業分析師張書樂在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）微信采訪時表示：“全球優質游戲資源正在大洗牌，一些游戲大廠，尤其是誕生于互聯網科技領域的跨界游戲大廠如微軟、騰訊主導全球并購后，全球游戲資源開始進入‘強強融合’新階段。”

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550億美元！史上最大私有化收購

根據協議條款，該財團將以每股210美元的現金收購EA 100%的股份。這一價格較EA 9月25日（最后一個完全不受影響的交易日）的收盤價（168.32美元）溢價約25%。

該財團的交易資金來源包括：PIF、銀湖資本和Affinity Partners分別提供的現金，PIF持有的EA現有股份的展期，以及由摩根大通銀行全額承諾的200億美元債務融資，其中180億美元預計將在交易完成時到位。

目前，該交易已獲得EA董事會批準，但還需滿足慣例成交條件，包括獲得必要的監管部門批準以及EA股東的批準。預計交易將于2027財年第一季度（2026年第二季度）完成。

這是全球史上最大一筆私有化收購交易。此前的私有化收購記錄保持者是私募股權公司KKR & Co.、另類資產管理公司TPG和高盛于2007年斥資450億美元收購得克薩斯州公用事業公司TXU Energy的交易。與這筆交易相比，EA的550億美元交易不僅金額空前，而且以全現金形式完成，在支付結構上展現了前所未有的資本實力。

EA私有化發生在游戲行業整體進入放緩期之時。隨著宏觀經濟不確定性加劇和消費者支出趨于謹慎，市場對大型游戲廠商的期待轉向穩定現金流和強勢IP。分析師指出，EA依靠其年度化體育游戲和射擊類IP，能為投資者提供“可預測的收入和利潤”，這使其成為理想的收購目標。

Benchmark分析師表示，“盡管每股210美元的報價可能看起來很有吸引力……但我們認為，這遠遠低于該公司的內在價值。隨著《戰地6》即將發布，以及未來產品線有望在2028財年帶來超過20億美元的新增預訂量，EA的盈利能力才剛剛開始顯現。”

而在過去幾年，游戲行業也經歷了一波并購整合潮。微軟在2023年完成了對動視暴雪的690億美元收購，Take-Two也在2022年斥資127億美元收購Zynga。

EA的私有化進一步減少了上市游戲公司的數量，標志著行業集中度的持續提升。

私有化對EA意味著什么？

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在收購交易宣布前，EA交出了一份穩健的財報。2026財年第一季度（2025年第二季度），EA實現凈營收16.71億美元，與去年同期持平；凈利潤為2.01億美元；凈預訂額為12.98億美元，高于公司指引上限。

EA的體育游戲產品與《Apex Legends》表現強勁，其中《FC Mobile》游戲創下季度凈預訂紀錄，《F1 25》游戲收入同比大幅增長。

分析師普遍認為，EA押注的《戰地6》和《FC 26》將成為未來幾個季度的增長關鍵。

交易完成后，EA在公司治理、產品戰略和財務操作上都可能迎來調整。官方已確認安德魯·威爾遜繼續擔任CEO，公司總部仍位于美國加州雷德伍德城。

財團強調將為EA帶來資金和資源，支持其在移動、云游戲平臺等新業務上加大投入。隨著財團的入主，EA所能享受到的最大利好就在于財務自由度。EA將不再受季度財報和股市短期波動的制約，能夠把更多資源用于研發、并購和長期戰略。

通過私有化，EA將能夠重組運營，而不必擔心股東利益或其他市場審查。紐約大學斯特恩商學院游戲學教授約斯特·范德魯南 (Joost van Dreunen)稱，EA由此可以“獲得更多喘息空間來開展業務”。

伍斯特理工學院互動媒體與游戲開發專業實踐教授本·施耐德補充道，理論上，這可能“帶來更多或更好的游戲”。但與此同時，他指出，“游戲玩家通常不太喜歡公司老板影響游戲開發者的制作方式。”

不過，私有化也不都是好處，裁員和重組風險同樣引人關注。此筆交易還伴隨著200億美元的債務融資，分析人士擔憂，隨著財團承擔巨額債務，EA或將通過進一步精簡組織、削減成本來釋放現金流。

EA近年來已多次裁員，在2024年裁減約5%的員工后，截至3月底，EA的員工總數為14500人，而在5月，該公司又裁掉了數百人。Epic Games前首席法律顧問 Mona Ibrahim在領英上表示：“通過債務融資進行收購，通常意味著更多的裁員、更少的增長預算和更少的風險。對于一個依靠創新蓬勃發展的行業來說，這似乎是有問題的。”

正如Circana分析師Mat Piscatella所指出的，“200億美元的債務融資是一個令人震驚的巨額債務，同時還要從上市公司轉型為私營企業，這對公司員工的影響也很大。我們從未見過業內有如此大規模的收購。” 

從微軟收購大型游戲廠商的結果，也許可以預測EA的未來走向。

2023年10月，微軟以687億美元的價格完成了對動視暴雪的交易，幾個月后，微軟在動視暴雪和Xbox部門裁員1900人，動視暴雪總裁也離開了公司。在今年早些時候的大規模裁員中，微軟還裁掉了 ZeniMax 和《糖果粉碎傳奇》開發商 King（隸屬于動視暴雪）的員工。

除此之外，EA還可能采取其他成本削減措施，包括增加AI的使用。據外媒援引“參與交易的人士”的話稱：“投資者押注基于AI的成本削減將在未來幾年大幅提升EA的利潤。”

全球游戲市場正進入“強強”融合階段

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而在中國游戲市場，EA作為國際游戲之一的影響力也不容忽視。

通過與騰訊等本土企業合作，EA構建了以體育游戲為核心的業務版圖并深耕這一垂直賽道。其中，由騰訊代理的足球題材的客戶端游戲《EA SPORTS FC ONLINE》（前身為《FIFA Online 4》，因EA與國際足聯的IP版權合作到期而改名）自2018年上線以來，憑借真實的聯賽授權、深入的本土化運營等優勢，長期占據國內體育類端游市場的頭部地位。

根據騰訊電競公布的數據，2022年其仍以《FIFA Online 4》為名運營時，注冊用戶已達4500萬，市場占有率高達80%。并且該游戲也成為2021年杭州亞組委正式對外公布的電子競技比賽項目之一。

在移動端及跨界合作領域，騰訊宣布與梅賽德斯-奔馳及EA達成合作，將開放世界賽車手游《極品飛車?：集結》引入中國市場，用戶可在車輛處于靜止狀態時，通過藍牙手柄在車內體驗開放世界賽車玩法。這一場景的拓展也成為EA在與國內廠商合作下達成的觸達非游戲場景用戶的創新路徑。

然而，EA在中國市場的發展并非一帆風順。

2023年2月，由重生工作室授權、騰訊光子工作室研發、EA發行的《Apex手游》宣布將于同年5月1日停運，上線時間未滿一年。這款備受期待的IP改編手游，上線初期曾登頂數十個國家及地區的iOS免費榜，并獲得Google Play與蘋果AppStore年度游戲獎項。令人遺憾的是，盡管有中國廠商參與研發并受到國內玩家關注，該作直至停運也未能正式登陸中國市場。

當前，資本市場對游戲公司的關注度正持續升溫。騰訊也在積極聯手國際游戲大廠，以合作或合資形式鎖定優質IP，為拓展全球市場提前布局。今年3月底，騰訊斥資11.6億歐元與育碧成立合資子公司，將《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號》等核心IP納入其中。

此外值得一提的是，本次參與收購的PIF正成為全球游戲行業中最活躍的資本力量之一，并將目光投向中國市場。

2023年，PIF旗下Savvy Games Group向英雄體育VSPO注資18億元人民幣，英雄體育隨后成為電競世界杯合作主辦方。2024年年末，Savvy又以約2.5億元人民幣收購完美世界旗下乘風工作室。

EA的私有化，是全球游戲產業格局裂變的縮影，而全球游戲產業正踏上資源與資本交匯的關鍵節點。

游戲行業分析師張書樂在接受每經記者微信采訪時表示：“全球優質游戲資源正在大洗牌，一些游戲大廠，尤其是誕生于互聯網科技領域的跨界游戲大廠如微軟、騰訊主導全球并購后，全球游戲資源開始進入‘強強融合’新階段。”

在他看來，這種行業集中度并不是壟斷，而是老牌3A大廠在產出效率和投入難以平衡的狀態下，要保持精品輸出、IP延續，就需要和多金的游戲新貴合作，有更多的資金和精力去深挖精品，而游戲新貴則需要老廠牌的資源，去形成自己從泛品類吸金的營收大廠向精品游戲大廠轉型。

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