基金“決戰”年度最后30交易日

　　距年終“哨響”還剩最后三十個交易日，經歷將近一年的運作，公募基金在業績和規模方面將面臨市場的定期檢驗。進入“最后一圈”，各家基金的“沖刺”狀態如何，本期周刊予以關注。

　　備戰篇：發行盛宴成“星球大戰”

　　在為年末收官做準備的同時，一些基金公司也開始為明年的運營做規劃，而制訂發行計劃就是其來年“備戰”的重要內容。今年以來持續高頻的發行節奏已經讓基金公司頗感壓力，在明年發行預期方面，行業內部出現分化：有些基金公司依舊顯示了其“樂此不疲”的發行欲望，而另一部分基金公司則漸露“力不從心”的無奈。

　　部分規模較大的基金公司相關人士在接受記者采訪時透露，明年的發行或將維持當下的高頻狀態。

　　深圳某基金公司市場部人士告訴記者：“明年的發行我們會依舊市場行情的變化，結合自身業務發展的實際需求進行合理規劃，并沒有一定要達到多少只的目標。”不過該人士“話鋒一轉”：“同時應該也會受同行發行節奏的影響，畢竟競爭的壓力、股東的壓力大家都能切身感受到，不能落后太多。”

　　“我們也沒有具體的發行只數限定，但是你可以看下證監會網站上公布的目前我們在報的新基金發行計劃，至少這些在報的新基金明年肯定會發行，其余的我們會擇機再定。”另一家基金公司內部人士也“含蓄”暗示明年的發行不會有非常大規模的減速。證監會14日公布的新基金發行審批進度情況顯示，目前同時上報4只新基金的基金公司共有2家，有6家公司在報的新基金數目為3只，上報2只“在案”的基金公司更是普遍。

　　某基金公司市場總監更是直言不諱表示，雖然具體目標未定，但預期明年的新基金發行數目在今年的基礎上“只會多不會少”，至于“多多少”需要按照市場發展來定。而數據統計顯示，今年以來該公司發行成立的新基金數目超過6只。

　　上述對來年發行“態度積極”者都來自規模較大的基金公司。分析人士稱，多通道審批制度對于大公司來說更加有利于發揮其在產品研發、銷售、管理方面的優勢，在渠道方面也更具有話語權，因此對于財大氣粗的大公司來說，雖然馬不停蹄發行新基金讓其壓力倍增，甚至同樣面臨“虧本賺吆喝”的尷尬，但其仍處于高頻發行的有利競爭地位。

　　而相較于部分大公司的樂此不疲，一些中小規模基金公司明顯“不堪重負”，有基金公司人士在采訪中表示，明年的發行可能不會再延續今年的“瘋狂節奏”。

　　滬上一小規模基金公司市場部人士在預期明年的發行時“低調”表示，明年將更多立足于“管理”而非“發行”：“今年的發行競爭就如同當年美國提出的‘星球大戰’計劃，大公司利用自身優勢拼命拉快發行節奏，小公司出于競爭壓力不得不疲于應付，弱市發行敵不過大公司，加上自身投研團隊管理能力有限，長期參與這樣的發行競爭最終會被拖垮。”

　　“本來是想通過多通道開閘加快業務線的布局，但看似跨越式的布局更多只是對于基金規模不進則退發展困境的消極應對。”分析人士表示：“然而另一個問題是，若在別的基金公司都忙著發行的情況下，原本就處于‘食物鏈’下層的小公司若無法在規模上有所表現，其處境依然令人擔憂。”

　　投資篇：股基冠軍“懸念留在最后”

　　熬過了前三季度頗為艱難的操作歷程，十月以來市場的階段性回暖讓基金乏善可陳的業績表現有所改觀，部分基金凈值出現明顯回升。臨近年末，業績排名爭奪再度升溫，京城基金近幾年歷來是偏股冠軍爭奪的熱門，而此番深圳部分基金的加入，使得這場年末大戰更具懸念。

　　京深“二人轉”

　　上證資訊和銀河證券基金研究中心數據統計顯示，截至上周末，在所有偏股型基金（剔除年內成立新基金）中，目前業績靠前的基金重要集中在華夏、東方和新華三家旗下，京城系基金延續近幾年強勢表現，一如既往成為奪冠有力爭奪者。

　　具體來看，王亞偉執掌的華夏策略以-3.49%的年內凈值增長率暫居首位，華夏旗下另兩只基金華夏收入和華夏大盤分別以-5.47%和-5.96%的成績排名第七和第九；緊隨華夏策略之后，東方龍(400001)混合以年內凈值增長率-4.33%的表現排名第二，兩者業績相差不到一個百分點，此外，東方策略(400007)和東方精選(400003)也較為抗跌，年內凈值增長率分別為-5.01%和-5.72%，暫居第五和第八；新華泛資源則以-4.88%的業績在第一陣營中排名第四，同門新華優選表現也較為領先，年內凈值增長率為-6.17%。

　　而若將基金分類加以細化，除了上述京系基金的強勢表現值得關注之外，深系基金也在不同類別的靠前排名中占有一席之地。

　　在標準股票型基金中，寶盈資源以-4.81%的年內凈值增長率排名首位，東方策略位居次席，而鵬華消費則以-5.36%的凈值增長率暫居第三把交易，鵬華價值排名第七，業績表現為-7.30%；在偏股型基金中，東方精選和華夏大盤之下，博時價值增長(050001)和博時價值增長貮號緊隨其后，寶盈鴻利不甘落后暫居第五；混合型基金中，華夏策略、東方龍混合與新華泛資源“瓜分”前三席，國投瑞銀穩健增長(121006)排名第四，諾安靈活排名第八。

　　雖然部分滬系基金如華安寶利、興全全球視野等業績亦不錯，但相較于京深基金的強勢表現，滬系基金的整體實力依舊“欠缺火候”。

　　考驗重倉股“爆發力”

　　從2009年王亞偉的最后一日成功翻盤摘桂，到2010年銀河行業優選(519670)末日反超華夏搶得第二把交椅，近年來偏股基金年度業績的排名爭奪似乎始終保持著膠著的狀態。在峰回路轉的趕超案例中，基金重倉股的表現取得了至關重要的作用，而此番白熱化的戰局，使得冠軍爭奪者們重倉股的爆發力成為市場關注的焦點。

　　事實上，各家基金的重倉股角力已經在十月以來市場的幾波大起大落中有所體現。

　　由于市場風格反復，王亞偉管理的華夏大盤精選和華夏策略前期排名一度落后，尤其在三季度，包括洪都航空(600316)、葛洲壩(600068)等多只重倉股跌幅超過30%，美爾雅(600107)季度跌幅更是超過40%，使其基金凈值遭受重挫，排名也跌至百名開外；然而十月以來“拐點出現”，重倉股廣電網絡(600831)和洪都航空四季度以來股價漲幅分別為16.45%和11.28%，其余如結合諸如冠昊生物(300238)、萬通地產(600246)等隱形重倉股的強勢表現，目前其凈值出現大幅躥升，十月以來凈值增長率達7.90%。

　　同樣依靠重倉股發力大幅提升業績的還有新華泛資源的崔建波。十月以來其重倉股表現相當亮眼，其中三聚環保(300072)、伊利股份(600887)和*ST金馬股價漲幅分別高達20.76%、19.89%和11.34%，助其凈值出現大幅提升。有私募背景的崔建波較為注重效率投資，力求絕對收益，三季報顯示其期末重點配置板塊主要集中在金融保險、電力煤氣及食品飲料行業。

　　與上述基金經理相比，東方龍混合基金經理于鑫則是利用“穩”字訣制勝。在其看來，銀行業是比較能分享到中國經濟增長的一個行業，不到10倍市盈率的低估值，以及20%到30%的預期增長率，都使得其相關個股具有長期持有的價值。從其所管理兩只基金對金融行業配置較高倉位，分別達到40.36%和38.29%，相對于市場平均配置水平高出近10個百分點。而今年銀行業前三季度整體靚麗的業績，更是從側面襯托出以“成長性+低估值”進行行業選擇的準確性。

　　此外，行業選擇的靈活性及準確性同樣是于鑫在管理基金時重點考慮的兩個方面，選擇如建材、銀行、房地產、家電等相對穩健的行業，能夠保證在資產配置中不具有極端的傾向性，有效降低系統性風險。

　　分析人士稱，在剩余的時間內重倉股的表現將直接影響基金業績的座次排名，以往市場甚至出現過資金借助基金年末排名契機，短時入駐有意角逐冠軍基金旗下部分有“操作空間”的重倉股，進行“押注式”博弈。“因此，接下來各家重倉股的表現將尤為受到市場的關注”。

　　三十日“纏斗”

　　如同前文所述，近幾年的業績排名爭奪戰況持續膠著，常在最后階段出現戲劇性結局，離哨響還剩最后三十個交易日，各家基金也是不敢大意。

　　某基金公司內部人士表示，除了自己公司的產品，近期也在密切關注“對手”的凈值動向：“這段時間壓力非常大，有些基金市場跌的時候它跌得比我們少，市場漲的時候又長得比我們多。不到最后一刻，真說不準會出現什么情況。”

　　以10月20日、11月10日為例，兩日市場大跌，有意角逐年末冠軍的基金旗下重倉股大多出現不同程度下跌，然而新華泛資源重倉股跌幅較小，其中國中水務(600187)及三聚環保甚至分別出現逆勢小幅上漲，使其在市場大幅調整中相對抗跌。

　　為了適應近期市場的變化，部分基金公司也在最后纏斗過程中積極調整投資策略。

　　于鑫在接受采訪時暗示，目前已有針對性地進行建倉操作，并在配置方面適當向中小盤靠攏。他表示，盡管前一段時間有階段性的反彈，但總體A股市場還是將面臨四季度年報的考驗，而且外圍市場的宏觀經濟問題并沒有特別明朗樂觀的解決預期，政策微調還沒有成為拐點，不能盲目認為A股已經反轉。

　　“在這種預期下，我們認為A股有可能還要繼續筑底震蕩，所以在此期間倉位調整也是以防御為主。”于鑫表示：“配置上，雖然銀行、保險的估值都不高，也可以說很便宜了，但投資者過去對它們的偏見還沒有改變；再加上市場資金面不足，這些流通市值較大的品種難以持續走高。所以短期可以關注一些高成長、盈利較好的中小盤上市公司，在這種弱市格局下，其投資價值值得關注。”

　　與之不同，新華則把配置目光投向更具防御性的低估值板塊。“目前市場是一個長期投資買入的底部區域，是大牛市的筑底期、前奏期，A股在這個位置上會有大反彈。”王衛東向記者表示，但牛市的形成還需要反復震蕩，而震蕩調整往往是逢低布局的好時機，可關注低估值的行業板塊和前期漲幅較低的個股，及政策相關的主題投資機會。

　　目前的競爭局勢依舊混沌，最終“鹿死誰手”或許要到最后一刻才能見分曉。不過分析人士也提醒投資者，基金投資畢竟是“可持續性”的，短時期內的基金業績表現對于投資者來說并不足以構成決策參考，普通基民應該平常心視之。

　　規模篇：差距縮小 基金歲末拼規模沖動提升

　　除了業績，基金資產管理規模的大小也是業界人士年末較為關注的指標性數據，這既涉及基金公司自身資產管理實力的高低，也涉及市場對基金公司品牌的認可程度，同時也與公司高管的年末考核緊密相關。

　　年末又至，較之以往基金公司間有所縮小的規模差距更是讓部分基金擴張規模的沖動再度提升。從近期基金公司和銀行渠道相關人士的反饋來看，基金公司為迎合近期的投資市場熱點，拼規模的重點主要集中在低風險產品上。

　　差距縮小 欲望提升

　　粗略地看，與去年相比，今年三季度末基金公司之間在資產管理規模上的差距在縮小。

　　不包含聯接基金，簡單數據統計顯示（將相鄰兩家公司資產規模相減，并將得到的若干數據簡單平均），剔除規模最大的華夏基金，去年末，資產管理規模排名前十的基金公司間資產規模的平均差距為98.65億，其中差距最大的兩家規模相差281.34億，最小的相差14.32億，而今年三季度末前十家公司平均規模差距縮小至89.37億，最大相差202.01億，最小相差6.26億，另有兩家相差8.24億；去年末排名倒數前十家基金公司的平均資產規模差距為6.35億，而到了今年三季度末，平均差距縮小至4.94億。

　　“差距縮小了，‘沖’與‘不沖’規模的影響就非常大。”北京某基金公司內部人士告訴記者：“如果兩家公司三季度末就差十幾個億，前面一家公司不沖規模，后面一家隨便找些幫忙資金，或許就能在排名上超過前者。”

　　在該人士看來，超越的成本在降低，被超越的風險相應提升，一些與前后公司差距不到的基金公司年末在拼規模方面或許會有“較大的熱情”。

　　滬上一基金公司內部人士就表示了其自身的擔憂。他告訴記者，三季度末該公司與排名次于自身的另一家公司之間規模差距小于上述“平均水平”，而據“圈內人士”交流，后者或將在年內發行一只“規模可觀”的保本基金，預計其規模足以彌合兩家公司間的差距。“憑借這家公司股東的實力，要想達到預計募集規模并非不可能。”上述人士表示：“所以對于年末規模排名有些擔心。”

　　沿襲傳統 推銷貨基

　　而在拼規模方面，貨基歷來是基金公司歲末擴張的重要工具，這種低風險的投資品種因為相較于股基更容易找到幫忙資金而成為基金公司年末救急屢試不爽的擴張途徑。

　　北京某大型基金公司內部人士告訴記者，下半年開始公司就將持續營銷的重點放在了固定收益類產品上，而十月以來貨基整體上呈現一定規模的凈申購；另一家深圳的大型基金公司相關人士也透露，對于貨基的推廣公司從今年年初進行到現在，目前已在這方面積累了不少“底子”。

　　上述北京基金公司人士表示，今年市場出現“股債雙熊”的罕見困局，泥沙俱下的市場環境使得股基債基業績乏善可陳，唯獨貨幣基金幾個季度均取得一定程度正收益，其投資吸引力在今年本身就有所提升，因此重點營銷貨基也是“順勢而為”。

　　除了相對業績亮眼，10月底中國證監會發布了貨幣市場基金新規則，對貨幣市場基金投資協議存款比例予以放開，也為其后續投資提供了更大的空間。

　　新規規定，有存款期限、但根據協議可提前支取且沒有利息損失的銀行存款，不屬于《關于貨幣市場基金投資銀行存款有關問題的通知》第三條規定的“定期存款”；而在2005年證監會發布的《關于貨幣市場基金投資銀行存款有關問題的通知》第三條規定，貨幣市場基金投資于定期存款的比例，不得超過基金資產凈值的30%。

　　滬上某基金公司固定收益部總監認為，此番出臺的新規是對貨幣市場基金中關于定期存款比例限制的突破。該總監表示，由于協議存款可提前支取且沒有利息損失，收益性和流動性都非常好，貨幣市場基金如果增加此類配置，則在流動性增強的同時，對收益率也提供了很好的支撐。

　　追隨熱點 “拼”IPO

　　除了對相應老產品進行持續營銷，部分基金公司也在年末最后的時間爭取在新基金發行方面拉動一下整體規模。

　　近期債市轉暖，多家基金公司趁熱打鐵推出了債券型基金產品。統計顯示，目前在發的債基共11只（A/B合并計算），其中既有混合型一級債基，也有二級債基，更是不乏分級基金。分析人士稱，在債券市場掀起一波“小牛市”的同時，基金公司順勢推進了一波債基發行井噴，這也是2008年三季度以來，債基市場掀起的最為密集的發行潮。

　　除了基金公司發行熱度再起，記者從發行渠道了解到的情況也表明，當下投資者對債券型基金的認可度遠高于股票型基金。“今年股市震蕩太嚴重了，很多人覺得不確定性太大。相對而言，資金比較青睞低風險的產品。”一位銀行人士告訴記者：“目前投資者前來詢問和購買較多的仍主要集中在低風險品種上，推債基較為容易；而從我們銀行自身出發，也是希望推一些風險小的品種，不然渠道自身也會面臨客戶的壓力。”

　　據悉，目前正在發行的鵬華豐澤分級債基B份額已經達到募集上限9億份，而鵬華豐澤A級募集上限21億份，將于11月25日前結束。鵬華基金相關人士表示，屆時或將啟動末日比例配售；此外，記者從相關渠道了解到，近日將結束募集的天弘豐利債基B份額也取得了5個億以上的首募規模。

　　與以往頗為不同的是，基金公司在批量拋出債基的同時，還注意在產品細分上大做文章。以富國產業債為例，該基金在宣傳材料中就明確標明投資剔除了城投債的產業債信用產品；與此同時華安四季紅等也標明投資標的將圍繞信用債中低等級品種。