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索菲亞:進一步完善生產布局 提升競爭實力

公告內容:經索菲亞（002572）家居股份有限公司第二屆董事會第五次會議審議通過了《關于使用部分超募資金設立全資子公司并實施華北生產基地投資計劃的公告》，決定使用超募資金10000萬元投資設立全資子公司“索菲亞家居（廊坊）有限公司”（暫定名，具體以工商局核準為準），由廊坊索菲亞實施華北生產基地投資計劃。

點評:進一步完善生產布局，提升競爭實力。從2012年中報數據來看，華北地區收入占比19.16%，毛利占比18.97%；東北地區收入占比7.90%，毛利占比7.83%，是業務量較大的兩個市場。但從廣州出發到華北地區和東北地區的運輸路途遙遠，時間較長，增加了經銷商的成本且降低了消費者的滿意度。廊坊經濟技術開發區的地理位置，有利于整合家具市場的原材料采購、家具生產與銷售物流，提高家具物流效率和降低企業成本。本次通過在廊坊投資建設華北生產基地，將顯著提高供貨能力和供貨速度，滿足華北和東北兩大市場快速增長的需求。

保持優勢市場增速，提供發展動力。2012年上半年在市場整體景氣度整體下降的情況下，華北市場和東北市場市場的增幅依然達到26.69%和55.20%。在優勢市場進行研發、生產和銷售基地的建設，有助于這兩個市場的進一步開拓，預計華北、東北市場未來銷售仍能夠保持快速增長，為公司持續、穩定、快速的發展提供新的動力。

收購方式優化產能布局。公司已使用超募資金8904萬元增資收購四川寧基建筑裝飾材料有限公司，建設西部分加工中心，希望通過收購兼并形成協同效應，并加快對中西部生產銷售布局，增加公司在西部的影響力；使用超募資金12000萬元投資設立全資子公司索菲亞家居（浙江）有限公司，由其收購名隆家具（嘉善）有限公司持有的土地、房屋建筑物及部分設備等資產，并通過對房屋建筑物的修繕及生產設備的購買，完成生產布局，使其成為公司在華東地區的生產制造基地，加快完善公司在華東地區的生產銷售布局。截至2012年9月30日，公司超募資金賬戶尚未有使用計劃的剩余余額為5.02億元，我們判斷收購方式優化產能布局的方式仍可持續。

盈利預測與投資建議。我們維持前期盈利預測:12年、13年凈利潤增速分別為31%、30%，對應歸屬母公司凈利潤為1.77億元、2.29億元，稀釋后每股收益分別為0.83元、1.07元。我們看好公司的品牌優勢、渠道優勢，以及未來幾年行業及公司的發展速度，維持“增持”評級，目標價23元，對應2012年PE28X。

風險提示:（1）房地產行業宏觀調控調控影響；（2）市場競爭加劇風險。

（機構來源：海通證券 ）