首批民營銀行試點出爐 12股最大贏家

小商品城(600415)：等待困境反轉

歷史上促進公司增長的外部因素主要為：外貿及房地產市場的繁榮

一方面2001-08年間，中國對外貿易、出口額的迅速增長，對公司的市場經營面積形成了持續擴張的需求；2006-08年間，跟隨小商品市場擴張和義烏本地商品交易額的迅速上升，商務活動及常住人口連年增長令義烏當地房地產市場及價格迅速提升。目前來看，主要外部環境仍未見明顯改善。

重新跟蹤公司，我們認為目前市場預期的利好因素能否實現尚待觀察

我們認為目前市場逐漸出現樂觀預期，體現在：1)公司1、2、3期市場在2012年3-4季度到期，原租金存在提價可能；2)房地產政策尤其是限購政策未來若出現放松可一定程度利好公司的房地產業務；3)國際貿易綜合改革實驗區細則出臺進一步促進市場繁榮，為未來市場持續擴張提供可能。但我們認為目前還難以判斷上述預期能否實現。

主要假設調整：房地產收入確認推遲致營業收入預測大幅下調

我們將公司2012/13/14年營業收入從此前預測的65/108/87億元下調至44/43/61億元，主要因為大量房地產收入確認的推遲。凈利潤也由此前預測的17/29/24億元下調至9.2/10.5/14.8億元。(瑞銀證券彭子姮潘嘉怡)