山西汾酒研報：Q4主動蓄力，22年勢能不減【華創食飲團隊】

每經AI快訊，1月26日華創證券食飲研究團隊“華創食飲”公眾號發布了山西汾酒研報。研報要點：21年各線產品快速增長，渠道擴張加速全國化進程；結構優于增速，主動蓄力高質增長；動銷強勁渠道健康，Q1開門紅及22年高質量增長確定性高。

投資建議：勢能不減，空間仍足。業績高增支撐估值，當下安全邊際已較足，維持目標價350元，維持“強推”評級。預計公司在新董事長帶領下改革力度仍將加大，管理效能有望進一步提升，產能、供應鏈等各部門更快跟上銷售的跨越增長。我們調整2021年-2023年EPS預測為4.34元/6.14元/8.06元（原預測值為4.18元/5.95元/7.85元），考慮到公司結構升級帶來的盈利提升潛力，終端需求旺盛渠道健康，未來市場空間仍足。業績高增背景下，估值具備較強支撐，近期估值回落后，安全邊際已較足，維持目標價350元，維持“強推”評級。

風險提示：省外擴張不及預期、改革不及預期、品牌提升效果不及預期。

(記者 湯輝)

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