廣東宏大：工業炸藥龍頭，受益于民爆行業整合（海通國際研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，海通國際發布研報點評廣東宏大（002683）。

公司為全國工業炸藥龍頭。公司以礦山工程服務、民用爆破器材生產與銷售、防務裝備為主要業務領域，為客戶提供民用爆破器材產品（含現場混裝）、礦山基建剝離、礦井建設、整體爆破方案設計、爆破開采、礦物分裝與運輸等垂直化系列服務，同時研發并銷售導彈武器系統、精確制導彈藥等防務裝備產品。公司目前擁有工業炸藥產能49.7萬噸，位居全國前三。

公司受益于民爆行業整合。全國民爆產能總體是富余的狀態，工信部在民爆行業“十四五”規劃也明確提出“推動重組整合、去產能”，行業支持政策也持續向龍頭企業集中。因此，民爆行業整合是大勢所趨，公司將繼續積極謀劃行業的并購整合，提升業務規模，同時持續優化產能結構，提升產能釋放。

優化產能布局。民爆板塊，將加大對富礦帶地區的民爆企業整合，提升產能規模；同時優化產能布局，將富余產能調配至產能需求旺盛地區，提升產能釋放。2022年公司通過內部調配共轉移3.6萬噸閑置產能至內蒙、新疆等地；23H1擬再調配6000噸炸藥產能轉移至甘肅,該事項已向工信部申請。未來隨著西北、華北業務擴展，公司將在上述地區投入更多產能。

公司積極發展現場混裝業務。公司礦服業務緊抓民爆礦服一體化理念，利用炸藥產品集中制遠程配送的政策牽引，積極發展現場混裝業務，以并購、合作等多種方式擴大混裝炸藥產能，以爆破服務為牽引，以炸藥混裝（配送）為基礎，為客戶提供安全、高效的采礦服務。

黑索金豐富產品線。黑索金是軍民兩用基礎含能材料，公司收購江蘇紅光有利于提升公司的軍工品牌形象，豐富公司產品線，同時黑索金也是雷管上游原材料，對公司民爆板塊業務也具有重要的戰略價值。

公司積極參與“一帶一路”業務。礦服板塊，公司補強一體化能力，深化產業鏈；同時持續加大優質客戶營銷，積極推動海外業務，擴大市場份額。目前，公司在塞爾維亞、馬來西亞、老撾、哥倫比亞、圭亞那等地區均有礦服業務。23H1，公司境外業務收入合計3.92億元，同比增長40.38%，占公司23H1總營收的7.92%。公司2022年在哥倫比亞、圭亞那新開拓的項目均已進入建設期，陸續有產值。

盈利預測。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.82（新增）、7.11（新增）、8.17億元（新增）。參考同行業公司估值，考慮到公司為工業炸藥龍頭給予一定估值溢價，我們給予2024年25倍PE，對應合理目標價為23.75元（上次目標價為36.5元，基于2020年50倍PE，-35%），維持“優于大市”評級。

風險提示。宏觀經濟周期；安全生產預期；原材料價格波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)