螢石網絡：23年完美收官，24年云和AI預計加速！（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，申萬宏源發布研報點評螢石網絡（688475）。

公司發布2023年業績預告：2023全年預計歸母凈利潤5.4-5.8億元，同比增長61.9%-73.9%；預計扣非歸母凈利潤5.25-5.65億元，同比增長77.3%-90.8%，完全符合市場預期。

推測收入端逐季加速、毛利率連續高增，是利潤大幅釋放的主因。預計收入端延續加速趨勢，23Q4單季收入增速上行至20%左右，云平臺、智能入戶產品、境外業務拉動明顯；預計23Q4毛利率同比繼續大幅提升，公司持續受益于原材料降價、精細化管理及業務結構的優化。

AI+云+具身智能，2024異彩紛呈。我們預計2024年多重催化：1）AISaaS算法包加速完善并嘗試變現，付費率和ARPU值有望實現向上拐點，云業務加速可期；2）智能家居是AI大模型在邊緣側落地的核心場景，公司軟硬件能力、訓練數據、交互入口優勢盡顯；3）清潔機器人、陪伴機器人等具身智能產品持續更新迭代，全視覺方案技術領先，蘊含爆品潛力。

小非股東承諾不減持，鞏固市場信心。公司此前公告，基于對公司未來發展前景的信心和長期投資價值的認可，切實維護公司股東的權益，持股32%的股東青荷投資自愿承諾：2024年7月10日之前不減持股份、2027年1月10日之前不通過集中競價方式減持股份。

投資分析意見：短期看，毛利率大幅提升帶動業績高增，成長動能強勁；中期看，公司借助SaaS化訂閱的AI算法包，有望實現云業務付費率、ARPU值的上行，并結合AI大模型，在改善體驗的同時增加收費點，進一步提升云服務收入占比；中長期維度，具身智能機器人具備較大成長空間。根據業績預告，調整2023年歸母凈利潤預測至5.60億元（原預測值為5.77億元），考慮宏觀環境的變化，調整2024-2025年歸母凈利潤預測至7.18/9.65億元（原預測值為7.60/10.78億元），對應PE分別為40/31/23倍，維持“買入”評級。

風險提示：智能家居行業競爭加劇的風險；云平臺服務的數據安全及個人信息保護風險；海外業務開拓不達預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)