港股IPO規模登頂全球！上市券商投行業務前三季度凈收入252億元，2026年行業又將押注哪些熱點賽道？

每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

隨著市場轉暖，曾處寒冬的券商投行業務已迎來復蘇春光。

2025年前三季度，上市券商投行凈收入達到252億元，同比增長24%，A股、H股IPO規模分別同比增長61%、237%，港股IPO規模躍居全球首位。行業呈現“頭部穩固、中型突圍”格局，CR5（業務規模前五的公司所占的市場份額）升至52%，多家中型券商增速超50%。政策端，“科創板八條”“并購六條”持續發力，注冊制深化與跨境融資需求共振。

展望2026年，業內認為，硬科技、并購重組、綠色金融將成核心熱點。各大投行正加碼產業布局、強化跨境協同，在資本市場高質量發展中搶占先機。

2026年投行市場熱點將在三大領域

伴隨著A股的回暖，今年以來IPO市場正從谷底穩步復蘇。據西部證券統計，2025年前三季度，A股、H股IPO累計發行773億元人民幣、1878億港元，分別同比增長61%、237%。盡管今年以來A股IPO規模有所恢復，但仍在低位徘徊，相比之下，2020~2022年，A股IPO規模的均值高達5493億元。與此同時，隨著A+H上市企業持續增加，今年港股IPO規模已高居全球首位。

2025年前三季度上市券商投行業務凈收入及同比增速，圖片來源：西部證券研報

據統計，今年前三季度，上市券商合計實現投行凈收入251.5億元，同比增長23.5%。其中，中信證券、中金公司、國泰海通、華泰證券、中信建投的投行凈收入位于行業前五，前三季度分別實現投行凈收入36.89億元、29.4億元、26.29億元、19.48億元、18.46億元，同比增長30.9%、42.6%、46.2%、43.5%、23.4%。

業內預計，逆周期調節下，隨著資本市場穩步上行，預計上市券商投行凈收入將逐步修復。不過，行業內部的分化卻比以往更為顯著。少數頭部券商投行業務相對更受益于此輪科技股IPO熱潮，市占率持續提升，與中小券商的差距進一步拉大。招商證券非銀團隊認為，今年以來投行業務集中度上行，在科創板改革落地、創業板改革深化預計啟動背景下，“三中一華”（中信證券、?中金公司、中信建投證券、華泰證券?）、國泰海通頭部地位穩固。據招商證券統計，今年前三季度，券商行業投行業務收入CR5為52%，比2024年全年大幅提升了8個百分點，與2022年創下的高點已經持平。

另一方面，從前三季度投行業務同比增速來看，多家中型券商表現不俗。據招商證券統計，今年前三季度，投行業務增速前五名分別為華安證券（+165%）、國聯民生（+161%）、西南證券（+123%）、西部證券（+75%）和國海證券（+59%）。

那么，展望明年的A股、港股股權融資市場，業內各大投行目前持怎樣的預期？又會有哪些值得關注的局部熱點？

國聯民生承銷保薦相關負責人日前接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“我們對2026年A+H股投行市場持樂觀的積極預期。A股方面，注冊制深化改革持續推進，科創板第五套標準適用范圍擴大、未盈利科技企業上市通道拓寬，IPO市場將保持穩健擴容態勢，尤其聚焦硬科技領域的優質企業供給會顯著增加。港股市場受益于中資企業境外融資需求釋放及A+H上市協同效應，預計中資科技、消費服務類企業赴港上市將維持高位。”

“局部熱點將集中三大領域，一是硬科技賽道，半導體、人工智能、生物醫藥、新能源等戰略新興產業的IPO及再融資業務，受益于‘科創板八條’政策紅利，將成為核心增量市場；二是并購重組，在政策鼓勵下，跨市場并購（如A股公司收購港股資產）及產業鏈整合（如半導體、新能源領域的跨境交易）將表現活躍；三是綠色金融與科技創新債，隨著‘雙碳’目標推進，新能源、節能環保領域的債券融資及REITs產品，將成為債券投行的重要增長點。”他進一步表示。

華泰聯合有關負責人認為，A股和港股資本市場有望在2026年保持活力與熱度，在政策引導和市場需求的雙重驅動下實現高質量發展。具體到A股市場，支持科技創新和新質生產力將成為貫穿全年的核心主線。同時，傳統產業提質升級的需求也將催生大量并購重組的機會。因此，對于投行而言，幫助傳統產業轉型升級、引導資金流向新興產業，加速推動新質生產力培育，是未來一段時間的重要任務。

“聚焦港股市場，今年以來頭部中資券商已經躍升為港股IPO保薦與承銷的核心力量，這一趨勢在2026年或將繼續強化。一方面，A+H上市模式持續擴容，中資企業赴港上市的需求仍將存在，中資券商憑借對境內企業的深度了解和跨境服務能力，將在此類項目中持續占據優勢；另一方面，伴隨中資券商境外布局不斷深化，其在全球協調、風險把控等方面的能力持續提升，能夠更好地滿足科技企業以及優質龍頭企業的跨境融資需求，進一步鞏固港股市場作為中資企業境外布局的重要平臺作用。”該負責人進一步指出。

新政之下各大投行如何布局？

去年以來“并購六條”“科創板八條”等一系列支持科技創新、并購重組的新政策相繼落地，給資本市場帶來了不少活力和新動能。相關政策發布一周年以來，已推動一系列改革舉措實施，如未盈利企業上市通道重啟，并購重組市場增長趨勢顯著。

在這樣的市場背景下，各大投行今年的業務有哪些積極進展？對于2026年市場又該如何布局呢？

國泰海通投行部門相關負責人接受記者采訪時表示，過去一年來，隨著“并購六條”“科創板八條”等政策的陸續落地，資本市場活力顯著增強，也為證券公司服務新質生產力、推動產業升級提供了重要契機。作為業內領先的綜合性服務券商，公司積極把握政策導向，堅持“以客戶為中心”，以產業為錨點，為客戶提供全鏈條的綜合金融服務。

他進一步表示，通過一系列舉措，公司投行業務正從傳統投行向“產業引擎”升級，切實支持科技創新與產業高質量發展。“一是優化組織機制，提升協同效能。我們強化‘行業+區域+產品’矩陣協同，推動‘投資、投行、投研’高效聯動，組建行業專家與并購專家構成的柔性團隊，提升全鏈條服務效率。二是聚焦新質生產力核心賽道。重點布局硬科技、新能源、生物醫藥等產業的整合并購，服務上市公司補鏈強鏈；同時助力央國企資產整合、跨境并購及創新類重組，響應政策與市場機遇。三是深化行業研究，強化價值發現能力。依托公司研究所，對半導體、生物醫藥等重點行業開展深度研究，形成獨到的產業洞察，為客戶提供深度的價值發現與戰略建議。同時通過內部協同和外部生態合作，系統構建優質項目庫，動態更新優質標的，借助大數據提升撮合效率。四是加強復合型人才隊伍建設。著力打造‘科技+金融’復合背景團隊，積極引入產業背景專家，提升團隊服務科技企業全生命周期的能力，以高水平人才支撐高質量并購服務。”

上述國聯民生承銷保薦相關負責人則指出，公司積極響應“科創板八條”及“并購六條”政策導向，緊抓并購重組發展機遇，以一系列務實舉措和布局深耕并購重組市場，具體包括：一是搭建全公司級并購商機整合平臺，系統匯總梳理各類并購資源與業務機會，實現信息高效流轉與共享；二是設立專職并購部門，集中負責并購重組業務的對接與推進，同步強化人力配置支持，并優化完善并購業務激勵機制，激發團隊專業服務活力；三是立足無錫根據地，深度覆蓋長三角核心區域，逐步構建輻射全國的市場服務網絡；四是與頭部私募機構、主流商業銀行等建立緊密戰略合作，整合多方資源為并購交易提供全方位賦能。

與此同時，各大投行也在進一步強化在港股市場的布局。上述華泰聯合有關負責人告訴記者，公司將持續發揮跨境一體化優勢，以中國香港為樞紐拓展境外平臺，面向更多境外市場展現中資投行的服務實力。今年以來，截至11月17日，華泰已完成17單港股IPO保薦項目，居市場前三位，憑借跨境一體化的優勢，打造了恒瑞醫藥、賽力斯、三花智控、奇瑞汽車、蜜雪集團、小馬智行、南山鋁業國際等有影響力的港股上市項目。隨著高水平對外開放進一步推進，華泰將進一步深化港股IPO業務的戰略布局，通過以項目為中心的高效協作機制，內地與香港團隊無縫銜接、緊密配合，為客戶提供覆蓋境內外資本市場的全面支持，借助團隊對境內外交易規則及資本市場運作的深度理解，設計出更加靈活、精準的解決方案，滿足客戶多樣化的融資和戰略需求。

據了解，國聯民生承銷保薦也正積極拓展香港證券市場IPO業務，爭取盡快實現香港IPO業務的突破。“未來計劃通過以下幾方面進一步鞏固和擴大競爭優勢：一是持續加強人才布局，公司鼓勵全員積極參加香港證券業務牌照考試，提升公司境外業務團隊實力；二是不斷提高跨境一體化協同水平，公司今年上半年成立了國際業務部，并不定期與集團香港子公司進行對接交流，提高跨境一體化協同水平，共同服務重點客戶；三是提供全生命周期服務，不僅局限于IPO，還將涵蓋上市前私募融資、上市后融資、并購重組、投資者關系管理等全鏈條投資銀行服務，滿足客戶多樣化的需求。同時，我們也希望通過與國際同業機構的競爭與合作不斷提升我們自身跨境并購、境外保薦承銷、全球資產配置等核心服務能力。”上述國聯民生承銷保薦相關負責人表示。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝