重組方案或生變 “兩鉀”今起雙雙停牌

每經記者  姜艷艷  馬超彥發自成都  北京

        鹽湖鉀肥  （000792，收盤價56.81元）和鹽湖集團（000578，收盤價25.05元）今日對外發布有關合并重組進展的最新公告。

        在等待半年后，兩鉀公告表示，本應于今日之前公布的，召開股東大會審議此次重大資產重組的公告因故無法發出。為此，兩鉀統一步調向證監會申請自今日起停牌，以防止股票交易價格的異常波動，并承諾將于停牌后的30日內披露調整后的合并方案。

        一直對兩鉀合并，抱以微詞的鹽湖鉀肥股東則表示，公司早已籌劃好了多種重組方案，目前停牌只是等待國際鉀肥談判價格落定，然后再選擇對公司最有利的重組方案。

停牌等待消息

        2008年12月26日啟動鹽湖鉀肥換股吸收合并鹽湖集團后，兩鉀合并歷經了鹽湖鉀肥“小股東痛陳沒有現金選擇權”、“重倉基金反戈退出”以及“大成系基金臨危受命，力保合并方案通過”等大事。

        兩鉀今日公告稱，自2008年年度報告披露后，公司將重組相關材料上報青海省相關部門，并就《合并預案》中的換股比例、現金選擇權等事宜與相關部門進行了多次溝通，鑒于從籌劃該吸收合并事項以來，證券市場形勢發生了較大變化，目前尚未取得相關部門的明確答復。公司董事會不能在公司首次審議重大資產重組董事會決議公告日后6個月內即2009年6月26日前發出召開審議重大資產重組相關事項的股東大會通知。

        兩鉀公告表示，將依據相關規定，制訂此次重大資產重組的調整方案，積極推進重組工作。目前公司正積極配合中介機構，完成相關的審計和評估工作，為調整方案做準備。同時，為防止股價波動，公司申請今日起停牌，并將在停牌30日內披露調整后的合并方案。

為等待進口鉀肥價格談判？

        不論爭議如何，兩鉀股東們都要面對突然停牌的事實。

        “停牌其實不是沒溝通好，一切早就有了準備”，一位重倉鹽湖鉀肥的股東告訴  《每日經濟新聞》記者，“兩鉀”停牌的目的有兩個，一個是“等待進口鉀肥價格談判的結果。”他認為，鉀肥國際談判很快會見分曉。

        分析人士表示，目前國內鉀肥價格約為422美元/噸左右，而國際市場價格此前則在730美元/噸，中國每年最少需要進口鉀肥650萬噸，最終市場博弈的結果，很可能是中國進口鉀肥價格在600~680美元/噸成交，則國內鉀肥企業面臨巨額價格上漲的利潤空間。“進口價談得再低，國內價格與國際接軌都要大幅上漲。”

        一旦鉀肥價格確定上漲，鹽湖鉀肥股價上漲只是早晚的事情。如果兩鉀股價繼續向上，即便給了鹽湖鉀肥小股東“現金選擇權”也不會有人走，合并方案自然會水到渠成獲得成功。該股東分析，兩鉀此次停牌的另一個目的是鎖定現金選擇權的價格。

        從公告時間上看，“兩鉀”承諾在30個交易日內披露調整后的合并方案，“利用中報業績的大幅增長預期，推動股價的上漲”，方案調整后實施，并完成合并方案。

        在此次方案調整中，下調現金選擇權的價格是最有可能、最明顯的思路。以前20日或者前30日交易均價為標準，鹽湖鉀肥可能會設立現金選擇權，“這可能是一直打壓鹽湖鉀肥股價的原因之一，”該股東表示。

        分析最近幾日股價的走勢，上述股東表示，“搭了一個不小的起跳臺階”，小心翼翼地控制好成交量，每當成交量開始放大時主力就停止拉抬，因為成交量如果放大，20日均價“就高了”，現金選擇權的付出自然會增加。

股價飛升解決現金選擇權問題

        “不管鹽湖鉀肥和鹽湖集團的價格怎么上漲，兩公司合并會給股民造成一定程度的損害。”有鹽湖鉀肥股東表示，由于停牌鎖定導致股東長期不能交易，以及鹽湖集團本身與鹽湖鉀肥有主營業務相同的“天然問題”，即便兩鉀股價繼續上漲，甚至給予了現金選擇權，這還是會給投資者造成影響。

        兩鉀價格將會上漲似乎已在業界達成共識。不過，股價受到壓制也有表現——自今年1月份打開跌停之后，鹽湖鉀肥的價格從37元附近，上漲到昨天的56.81元，相對同期其他類似股票平均超過150%的上漲，以及大盤強勁的反彈，鹽湖鉀肥的股價顯然無法匹配此次市場反彈的節奏。

        與此同時，包括中信證券、中金公司和申銀萬國等券商，在今年發表對鉀肥行業報告時，無不表示看好，紛紛上調相關行業的投資評級。券商預計，鉀肥需求將在今年下半年反彈，特別是6、7月份將明顯改觀，作為行業龍頭，兩鉀面臨的各種利好一觸即發。

        如果新方案給予鹽湖鉀肥股東現金選擇權的話——該股東預計現金選擇權的價格估計是51.5元左右（除權后）。不過，在國際鉀肥談判結果出來后，“股價飛漲幾個停板，誰還打算行使現金權呢？”



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